Smart Money：輪證配搭得宜賺到盡

短炒牛熊證較值博

過去一周恒指走勢窄幅向下，全周累跌1.83%，每日波幅僅介乎約100至300點，並在20,500至21,000點區間爭持，日均成交額縮至約530億元。

窄幅市況下，由於大市的波幅變化輕微，散戶投資難以在短期內獲得顯著回報，若打算以衍生工具「刀仔鋸大樹」，瑞信香港認股證及牛熊證主管何啟聰認為，當大市成交額低迷時，恒指通常呈窄幅上落，欠缺突破的動力，此時以恒指牛熊證炒即市波幅會較恒指窩輪相對值博。以一隻面值0.2元、換股比率8,000兌1的恒指牛證為例，實際槓桿為約12倍，若大市單日有約200點或1%波幅，理論上亦可獲得至少10%的不俗回報。

進取選擇可揀貼價

策略方面，摩根大通股權衍生工具部副總裁黃文絢稱，由於以恒指牛熊證炒即市波幅的持倉時間較短，投資者的部署可相對進取，選擇收回價距現貨價約500點及價格變化敏感度較高、換股比率8,000兌1的恒指牛熊證，同時參考當日恒指的技術支持位及阻力位作為開倉及平倉水平。

黃文絢續指，炒升可考慮恒指牛證62958，收回價19,800點，實際槓桿約15倍；做淡則留意恒指熊證63593，收回價21,500點，實際槓桿約13倍。

值得留意是，上周窩輪發行商未能趕及發行貼價恒指熊證，最貼價恒指熊證收回價為21,000點，而最新一批將於今、明兩個交易日上市，共24隻，最貼價的選擇推至收回價20,700點。

留意窩輪引伸波幅

買窩輪必須留意引伸波幅走勢，數據顯示，近日三至六個月恒指期權波幅約22%，較五月份約34%大幅回落。黃文絢表示，現時引伸波幅回落至年內低位，其中恒指購證平均引伸約22%至24%，回升的潛在空間會較再下滑為高。她又指，參考恒指歷史波幅亦有助掌握引伸波幅走勢，當兩者的差距趨近，或表示引伸波幅再下跌的機會較微。

持證過夜增添風險

投資窩輪最「和味」的回報是能夠同時賺取價格及引伸波幅的升幅，何啟聰認為利用恒指認沽證「賺價賺波幅」的機會高於恒指認購證，因為今年引伸波幅的趨勢是「市升波幅跌」及「市跌波幅升」，難以同時賺波幅，若買入恒指認沽證，而市況配合的話，則可較輕易「賺價賺波幅」。

「早前恒指在21,000點屢攻不破，連續多個交易日無法守住關口，此時以恒指認沽證入市的勝算價較高。」何啟聰表示，上周恒指反覆窄幅向下，立刻追沽會較具風險，建議當大市轉勢時才開倉做淡，他推介恒指貼價認沽證23965，行使價20,600點，實際槓桿約9倍，十一月到期。

何啟聰稱，受期指結算及美股連跌多日因素影響，不排除港股會出現技術反彈，但近日外圍經濟數據差強人意，市場預期九月份重要經濟數據同樣疲弱，或為大市帶來沽壓，若散戶持恒指購證或牛證過夜的風險便增加。現時打算買入恒指認購證博反彈的投資者，宜先觀察恒指能否持續守住支持位，不要急於入場。