渣打（02888）今年上半年股東應佔溢利為20.98億元（美元‧下同），按年增長11.42%，每股基本盈利1.034元，派中期股息每股0.2335元（約1.8港元），截至今年六月底每股資產淨值為13.581元（約105港元），股東權益回報率為14.7%，較○九年同期下跌2.3個百分點。
（1）資本比率：集團在今年六月底的總資本比率為15.48%，較○九年底下跌1個百分點，核心第一級資本比率及第一級資本比率分別為8.96%及11.21%，較去年底提升0.03及下跌0.28個百分點。第一級資本比率超出管理層定下的7%至9%目標範圍，核心第一級資本較去年底增加18.78億元，主要來自保留溢利及發行印度預託證券的所得款項5.04億元，風險加權資產總額較去年底增加202.61億元，至2,341.84億元。
今年上半年加權風險資產收益率（RoRWA）為0.97%，較去年下半年提升26個基點，撥備與除稅前加權風險資產收益率為1.61%，只較去年下半年微升3個基點，顯示加權風險資產收益率的改善主要靠減少貸款與資產減值撥備。值得注意的是，美洲、英國及歐洲的風險加權資產佔比達22.98%，但對集團除稅前溢利的貢獻只有4.6%，除稅前加權風險資產收益率亦是所有經營地區最低，只有0.46%，但期內美、英、歐地區的風險加權資產仍錄得7%按年增長。除稅前加權風險資產收益率最高的地區是印度和非洲，分別達6.36%及6.07%，對集團除稅前溢利貢獻分別有20%及10%，但兩個地區的風險加權資產佔比只有8.38%及4.37%，顯示集團有不少空間以提升這兩個高收益地區的比重。事實上，期內印度及非洲的風險加權資產分別按年增長22%和33%。
（2）獨一無二的經營網絡：渣打的獨特之處，在於既是一家總部在倫敦的英國銀行，業務卻集中於亞洲、非洲、中東及拉丁美洲等新興市場；另外，亦是一家經營網絡分布在超過70個國家的國際銀行，但通常其他國際銀行的主要市場是歐美成熟地區，渣打的經營網絡中超過40個國家是屬於亞洲、非洲和中東等新興市場。從今年的中期業績報告可看到，集團超過95%的稅前利潤來自新興市場，當中大部分來自亞洲。
新興市場的經濟增長較成熟市場快，以亞洲為例，預期今、明兩年GDP增長率可達7%及6%，當中渣打的主要市場增長尤其出色，稅前利潤佔比達13.5%的新加坡今年GDP增長率可望高達15.5%，稅前利潤佔比超過20%的印度GDP增長率亦可望達8.4%；此外，亞洲國家居民儲蓄率普遍偏高，為集團提供穩定的存款基礎，過去幾年集團的客戶存款均達到雙位數字的複式增長率，今年六月底集團的客戶存款較去年底增長12.07%至2,877.40億元，而客戶貸款則較去年底增長8.7%至2,193.55億元，當中個人銀行貸款增加80億元或8.42%，至1,030億元，主要由按揭業務及無抵押產品帶動，企業銀行貸款則增加100億元或8%，至1,170億元。貸存比率因而由○九年底的78.6%下降至76.2%，顯示集團有能力從客戶取得較高水平的穩定資金。集團於今年六月底的流動資產比率達27.2%，超出金管局要求的25%。
預期今、明兩年渣打每股盈利增長分別可達20%及18%，以執筆時股價209港元計算，今、明兩年預期市盈率分別為13.3倍及11.3倍，預期市帳率分別為1.8倍及1.63倍，預期股東權益回報率可以維持在15%左右的水平，筆者認為渣打的合理買入價為191港元，相當於今年的實際股東資金回報率9%以及3.05%股息率。
市場先生