Smart Money：圓匯強勢投資有計

交叉盤風雲再起？

外匯上的交叉盤是指兩種非美元貨幣間的買賣，如美元兌日圓稱作直盤，日圓兌其他貨幣則屬日圓交叉盤。星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁王良享指，日圓交叉盤的「全盛時期」約為○六年至○八年中，當時環球股市處於大牛市，屬高風險、高回報年代，投機者會借日圓買其他貨幣，甚至買股票。

建達（香港）資本市場公共關係及策略分析主管（槓桿式外匯交易）黃耀明觀察到，雖然數量上投資者仍以傳統的美元兌日圓直盤為主，但今年多了投資者玩日圓交叉盤，因當市場不穩定，資金都會流入日圓及美元避險，兩者一同上升，回報便有可能不及買日圓沽歐元等交叉盤。此外，由於澳元與日圓的息差達4.4厘，是一眾主要貨幣組合中最高的，故也有部分本地外匯散戶趁日圓轉弱，買澳元沽日圓，以賺取息差。

70水平買澳元沽日圓

事實上，交叉盤的好處正是把握兩種外幣較大的波幅而增加投資回報，或選取息差大的組合作套息交易（Carry Trade）。當然，由於交叉盤涉及兩種非美元貨幣，而它們對美元的匯價亦各異，投資者較難捉路及獲利。因此，兩位專家建議較穩健的投資者，日圓直盤仍是首選。王良享對日圓中長線走勢較看淡，建議若投資交叉盤，可於70水平買澳元沽日圓，一年目標90，較專業的投資者可買韓圜沽日圓，一年看升10%至12%。

拆倉潮影響不復見？

由於日圓的借貸利率近乎零，故多年來投資者都會參與借日圓，購買高回報資產（如股票、高息貨幣）作套息交易。然而，當市場出現利淡因素，投資者便會沽出高回報投資，買入日圓償還貸款，相關高回報資產價格會下跌，日圓匯價則轉強，形成拆倉潮。有分析認為，這是金融海嘯期間股市大跌的元兇之一。

套息交易恐掀拆倉潮

另外，近年美元息率降至與日圓相近，一段時間取代了日圓成為套息交易融資貨幣主角，當美匯轉強，市場也憂慮相關套息交易將掀起拆倉潮。

儘管上周五3個月美元同業拆息（LIBOR）為0.32922厘，日圓3個月同業拆息為0.23875厘，顯示借日圓進行套息交易的成本仍然較低，但黃耀明估計，現時市場傾向以美元多於用日圓作為融資貨幣，因作為融資貨幣其中一個重要因素，是其未來走勢的可預測性，而美元較日圓更跟着本土經濟強弱情況走，較易預測升跌方向。

王良享亦認為，金融海嘯後融資貨幣的選擇多了，估計美元及日圓佔套息交易各一半，拆倉活動對股市的影響已不一定是日圓。他指，過去一年，標普500指數與澳元兌日圓的相關性為0.79，標普500指數與澳元兌美元的相關性是0.78，反映兩種貨幣對股市的影響相近。

日圓強勢關你事？

若大家沒有投資，日圓強勢也未必事不關己。首先，日本進口貨品如電器、食品，素來都是質素的保證，故受不少港人歡迎。由於港元與美元匯率掛鈎，日圓升值會令這些日本貨品價格上升。有報道指，日本進口時裝也因來貨價上升，預計今年秋冬時裝的售價或較去年升兩成。

赴日旅遊及早換圓

若大家計劃到日本旅行，現時已由年初約每8.33港元兌100日圓，升至近日約每9.08港元可兌100日圓。若在日本消費10萬日圓，便會較去年底需多花750元。因此，黃耀明建議今年到日本旅行的市民，在預期日圓九月仍會強勢下，可選擇現時，或九月後才兌換日圓。

下月或撲79圓關

本月十一日日圓兌每美元升見84.73，是九五年七月以來15年高位。年內累計升逾8%，居全球16隻主要貨幣之首。「日圓先生」T原英資更預期，日圓最快於下月觸及九五年四月的79.75歷史新高，主因不是日圓升值，而是市場對美國經濟復甦疑慮加深，令美元疲弱。

鑑於日本的九月半年結有利日圓保持強勢，加上投機者的推波助瀾，建達（香港）資本市場公共關係及策略分析主管（槓桿式外匯交易）黃耀明預期，日圓在下月會有「終極一升」。

他認為就算日本央行出手干預，亦扭轉不到趨勢，有機會見7字頭（如77），但小心之後無以為繼，跌回現時約85至87。

帶挈債券基金爆升

不過，星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁王良享認為，雖然日圓短期會較強勢，但重返歷史高位機會不大，主因是經濟基本因素不就，預計日圓今年大部分時間會於85至88水平橫行。假若日圓短期升見82，可考慮部署沽日圓、買美元的短倉，又或者考慮交叉盤如買澳元、沽日圓。

日圓強勁，連帶日圓債券基金也受惠。按晨星網站截至上周四資料，日圓債券基金組別年內升9.04%，跑贏其餘債券及大部分股票類別，圓匯升值自然居功不小。