法巴發表研究報告指出，蒙牛乳業（02319）雖面對原奶上升的成本壓力，但相信可以有能力維持盈利率水平，未來會加強發展幼兒產品及豆奶產品，擴大業務範圍，按現金折流計算目標價為28元，維持買入的投資評級。
報告指，內地原奶價格自二○○九年八月見底以來出現上升的勢頭，累計升幅達高單位數。
蒙牛乳業需要採購大量的原奶作生產之用，管理層承認，公司確實面對原奶成本上升的壓力，以及其他材料亦見上漲。
不過，蒙牛相信透過適度地調整產品組合，可以有能力維持整體毛利率，即使毛利率水平有偏差，估計跟去年26.7%水平相比亦只會有1%的差距。
由於原奶生產的正常周期為18個月，價格上升以來約有八個月時間，蒙牛管理層相信明年在供應及需求均衡動力拉扯下，情況會有所好轉。
蒙牛對於內地整個乳品業市場的前景看好，預期未來數年可每年維持12%至13%的增長。
今年以來，蒙牛旗下的主要產品市場佔有率都有所提升，整體銷售增長達雙位數字。
報告指，蒙牛持有作生產奶粉的合營公司目前的表現雖低於預期，但蒙牛正努力進行合營結構的調整，亦重新整頓其銷售網絡，相信有關成果不是一時三刻就可顯現，惟管理層的目標是在五年之內，能在奶粉市場取得5%至10%的份額。
另外，蒙牛又計劃在牛奶產品之外，推出豆奶產品，以及預期乳酪產品將成公司其中一個主要的增長部分。而對於近期多處發生的工潮問題，報告指蒙牛目前的員工工資都已屬高水平位置，故未受加人工的浪潮影響。
按蒙牛的加權平均資金成本10.7%作計算基準，給予28元目標價，投資評級為買入。
法巴評價：有能力維持盈利率水平
建議：買入
目標價：28元