人民銀行決定，五月十日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率○點五個百分點，這是人行今年第三次上調存備率，每次幅度均為○點五個百分點。顯示人行繼續運用數量型工具，從市場抽走資金。近期內地決策當局仍然以公開市場操作、存款準備金率及信貸窗口指導交替運用，力避上調利率的操作，反映決策層對價格型調整工具風險仍然胸無勝算。
至於上調存款準備金率應對的目標，在一片樓市調控聲中，似乎是要打壓樓市，平抑資產漲價，這當然不無根據，實際操作效果不排除確有這樣的作用，但整體地看，這一招的關鍵，作用仍是防範通脹。雖然國家統計局上月中公布三月份消費物價上漲百分之二點四，環比呈下降趨勢，官方言論也在為通脹恐慌降溫，但實際的情況可能並不見得那麼無憂。
不可忘記，三月通脹環比下降的同時，經濟出乎意外地高速增長。在宏觀角度，經濟過熱是萌生通脹的動力，經濟發燒則通脹不言而喻。同時，去年信貸破紀錄的投放，滯後影響並未消失，雖然一季度貸款增速已降到百分之二十以下，但企業中長期貸款不減反增，維持基建項目的投入仍增長，換言之，投資還會為經濟釜底加薪。
內地慣常通脹上升很大程度取決於食品價格，官方指西南五省區乾旱，但當地不是主要糧產區，因而無礙供給的穩定。權且假定食品帶動通脹的動因不大，但這不能使人對通脹感到安心。不能忽略的是，出口保持強勢，工業生產繼續加快增長，整個由投資帶動上游資源商品的需求，構成強勁的漲價動力，不斷推動資源商品漲價，以致將來難免向下游傳導。
上一輪通脹上升潮，除了食品上漲帶動，全球資源漲價也是重要的傳導源頭，而且和中國直接對應，油價就曾瘋漲到一百四十多元的高位。現在油價因應的復甦，率先啟動上漲行情，其他金屬資源也啟動了漲價進程，顯示資源漲價重臨，經濟愈確定復甦、愈升溫，漲價進程也就愈快，資源看漲已比較明顯。
有兩個較明顯的動態，引起市場注意：一是資源企業的購併升溫。澳洲不少礦商正積極招攬中國企業入股，中國鋁業、五礦集團、中信和中國有色等大型國企，積極洽購各國礦產資源，去年全球相關購併完成一千零四十七宗，其中兩成七交易額由中資完成，考慮到各國若降低購併壁壘，中資收購斷不止這個比例，預期有關購併熱潮還會在今年延續。
二是資源成本不斷提升，今年中國就鐵礦石的談判，世界三大礦企一直企硬，顯示漲價預期極強。消息指稱，澳洲打算二○一二年起，徵收百分之四十的資源企業稅，無疑顯示政府伸手分肥的姿態，一旦成事將是資源一項長期的成本，如更多政府效法，則更成為普遍的成本，進一步推高資源價格。
從中國內部和外部因素看，由資源傳導的通脹，很快成為事實，從金融和需求因素看，推動資源漲價的動力十足，因此日用食品漲價不厲害，不足說明通脹風險低。中國由於發展失衡，由信貸泡沫到資產泡沫，由投資過熱到資產漲價，通脹的土壤已相當肥沃，一旦發芽抽長，勢必茁壯。不妨預計，人行數量型貨幣政策工具將快用盡，加息也會隨時登場。