寶姿（00589）於上月底公布全年業績，盈利增長11%，低於市場預期，近日反覆下試20元關口。雖然業績略令人失望，但該股近半年每跌破20元都有反彈，中國的奢侈品市場始終潛力優厚，不妨視之為低吸機會。
寶姿增長失色的原因是需重整零售網絡，○九年底門市數目共356間，較1年前還減少26間，縮減零售門市同時限制了增長率；此項整合計劃在今年將會完成，明年才恢復擴充，因此估計今年的盈利增長率只會溫和，現價往績市盈率21.4倍，一○年預測市盈率會降至20倍以下，一一年可能會回復較快增長。
同是20倍市盈率，筆者認為至少較體育用品股吸引，寶姿的時裝有忠實的捧場客，競爭的壓力較小。集團在業績報告稱，PORTS男裝去年在零售額上取得突飛猛進的成績，一男裝雜誌所作的調查顯示，PORTS已成為中國男性心中的十大品牌之一。
不過，業績報告未有表明男、女裝各佔的比例，相信男裝所佔份額仍小。然而，中國男女比例失衡，在平均售價及對品牌的忠誠度方面俱是男裝較優，看利邦（00891）和利郎（01234）兩家男裝企業的盈利和股價走勢，寶姿若能大力發展男裝，相信將受投資者歡迎。
寶姿強調公司的保守和審慎策略，注定公司跑輸給其他零售股，但對長線投資者而言，穩健的策略更為可取。集團○九年下半年同店銷售增長為12.5%，今年首季提高至15%，料全年的升幅亦相近，產品單價則提高約5%，今年再取得雙位數字的盈利增長不難。
集團除銷售PORTS之外，已取得6個國際品牌的銷售權，今年將開始銷售「法拉利」服飾，並期望吸引更多新品牌加入。此外，集團計劃今年新開兩家奧特萊斯店（outlet），以特價銷售舊有存貨。
寶姿去年的ODM及出口業務受金融海嘯影響，要靠零售業務彌補，另外，稅率將由○九年的10%逐年上調至25%的統一稅率，一定程度上會降低公司的增長率。
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