近兩星期商品市場缺乏明確方向，除了基本金屬因智利地震而相對強勢以外，其餘商品普遍也是窄幅上落。即使原油價格成功突破80美元心理關口，但在基本因素仍然未見配合的情況下，顯然缺乏挑戰今年高位的動力。
基本因素不配合，可從庫存持續攀升作出印證。儘管美國經歷多場暴風雪，理應對原油需求帶來提振作用，但美國原油庫存卻連續五星期上升，而蒸餾品庫存雖然減少，但與去年同期比較，仍然高出600萬桶，足以反映現時原油市場並不存在供不應求的情況。
若以全球庫存作指標，則更加看不到油價有大幅上升的理由。根據美國能源部的預測，現時經合組織成員國的原油庫存量，相等於消耗量的60日左右，而在未來兩年庫存量也不會出現重大變化，不會低於58日的水平。一般來說，庫存相等於58日的消耗量屬偏高水平，而在油價於○七年首度逼近100美元關口的時候，庫存量是52日的消耗量，而這水平也被市場人士認為，是供應較為緊張的關口。
此外，遠期合約的價格於近期升浪未能突破100美元，反而出現變化不大的情況，相信反映投資者對未來原油價格的前景並非信心十足。雖然遠期油價於一月開始與即月油價一同調整，但反彈的幅度卻出現較大差別。即月油價於二月初曾跌至70美元以下，執筆時經已回升至80美元以上，但五年後的遠期油價只從85美元升至90美元。雖然遠期油價曲線仍屬上升水平，但若計及每年3%的通脹、利息及存倉成本，遠期油價實際反映油價向下。
短線而言，筆者認為油價上升的阻力頗大。雖然希臘問題於過去一周出現曙光，但筆者認為不足以徹底解決投資者對歐元區債務問題的憂慮，美元匯價走強的勢頭相信不會出現重大改變，對商品價格很自然會構成壓力。現時投資市場的狀況頗為奇怪，經濟數據太好會引發加息威脅，經濟數據太差又會擔心經濟復甦不穩，因此像最近一兩個星期，市場消息好壞參半，才能帶動投資市場回升。
由於周期性商品市場於過去一年累積不少升幅，即使經濟數據改善，筆者仍然認為投資市場將較為擔心加息對市場流通性的影響，故維持油價全年高位於85美元的看法，六個月策略為做淡，85美元以上止蝕，下望70美元以下。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉