中國年輕 美國屆中年

在其中一個講座，更聽到了一個有趣的比喻。在金融海嘯中，大家都跌倒了，不過不同的國家便如不同年紀的人有不同的反應。中國雖然之前一直很依靠出口，但內部消費需求上升速度快，如一個二十多歲的年輕人，雖然跌倒了，但拍拍屁股上的塵便又馬上起身繼續前進；美國雖是今次金融海嘯的源頭，但美國只是像一個三十多四十歲的中年人，今次雖閃了一下腰，要休息一段時間；歐洲像是五十多六十歲的老人，這次從後面給人家推跌了一跤，在未來很多毛病會慢慢浮現出來；而日本更慘，人口老化，內需又疲弱，因此被形容為一個八十多歲的老頭，今次被人推跌倒了，後果不說也可以猜到了。

港股溢價反映內地前景

筆者還得到了另一個資訊，便是此刻市場上的資金充裕度。筆者認為主導股票市場主要有兩個因素，一個是投資者對該地方前景的想法，另一個是市場資金是否充裕。剛才說了市場已經有共識——中國是所有國家中前景最好的；而此刻的資金充裕度是之前最高紀錄時的好幾十倍，因此筆者可以假設一件事情，便是中國股票市場存在溢價是正常的。若從港股過去20年的平均值計算，恒指市盈率15倍是最正常，明年15倍市盈率的恒指約為20,000點。如果加上10%的溢價，恒指是22,000點。

上周四恒指收報21,517點，仍有不俗的溢價才到合理價水平，因此除非是大家都估錯了恒指明年的盈利，不然溢價反映中國的前景並不是太過分，故我認為此刻的大市仍然是愈跌愈買。

申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria）

（作者為註冊持牌人士，並沒有持有以上股票）

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