銅供應仍然緊張

江銅今年上半年的銅銷售收入佔經營利潤比重達55.1%，金、銀銷售則合佔36.8%，數據顯示銅金屬是公司最主力的產品。報告指，全球經濟增長前景尚未明朗，但銅礦產量下降關係，新礦投產又落後於時間表，加上有罷工引致停產，全球銅供應趨向緊張，估計銅價會保持高位徘徊。

內地今年銅價整體按年下跌23%至4.21萬元人民幣一噸（包括增值稅），第四季度的銅價卻出現環比上漲13%至5.53萬元人民幣一噸（包括增值稅），預期在供應趨緊、投機性活動推動下，銅價走勢將保持強勁。

該行估計江銅今年全年生產，可達到陰極銅80萬噸、20萬噸黃金、430噸銀及22萬噸硫酸等。冶煉方面，按目前合同銅精礦加工費每噸75美元，江銅只能勉強保持收支平衡，預期其中的七成收入來自長期加工合同，另外的三成可按照現價收取。

盈利存不確定性

報告又指，江銅雖受惠於金、銅價格上漲，但受累於套期保值虧損，估計全年業績有機會遜於預期，決定把○九至一一年盈利預測下調35%、6%及10%，盈利不確定性有所擴大。

該行看好金、銅價格走勢，按一○年預測市淨率兩倍，把江銅目標價由原來的26.29元下調至20.1元，相等於一○年市盈率32.5倍，指公司在訊息披露方面的表現及透明度較差，盈利面臨下滑風險，但所給予的目標價仍高於上周四收市價有約一成，遂維持買入評級。

評價：雖受惠於金銅價格上漲，但套期保值卻錄得虧損

建議：買入

目標價：20.1元

中銀國際