本文重點
中石化（00386）目前之主業業務分別為油氣開採、煉油、油品銷售和化工四個板塊，各個板塊在利潤中所佔比例大致為30%、25%、25%和20%，而且盈利均具有不同程度的周期性。從中長期來看，目前的股價過多的反映了市場對於成品油機制的擔心和煉油盈利的下滑，而沒有從整體考慮盈利的變化，例如上游業務受惠油價適度上漲、以及銷售可隨宏觀經濟好轉等因素，市場對業績的預期偏低。
受惠需求增加
內地成品油定價機制，可能會作輕微修改，目前機制中「當國際市場原油連續22個工作日移動平均價格變化超過4%時，可相應調整國內成品油價格」，當中有關「22個工作日」的時間有望被縮短。如果實行，成品油可能在一個月內多次調整，這將利好中石化。此外，天然氣價格改革，預期很大可能在明年一月份推行，天然氣漲價將提升公司的每股盈利。
未來母公司將繼續向中石化注入油氣資產，可望對公司未來業績增長加添一定的動力，加上受汽車消費拉動影響，內地汽油消費逐月增加，居於成品油加工銷售壟斷地位的中石化，將充分受惠於市場的長期增長趨勢。預計中石化○九、一○年每股盈利分別為0.45港元和0.48港元，以20倍市盈率估值，公司未來6個月目標價為9港元，止蝕位6.3港元。
勝利證券總經理 高鵑
（作者為註冊持牌人士）