計至九月止半年，波司登純利6,060萬元人民幣，較前增長19%，每股純利78分，中期息3.8分，只與上年相同，純利已扣除衍生金融工具公平值變動虧損2,581萬元，實際業務純利應為8,643萬元，增長應為70%，衍生金融工具是涉及認購男裝羽絨業務期權。

期內銷售收入增26%，羽絨服增22.4%，貼牌加工增19.8%，新增男裝業務銷售5,685萬元，佔總銷售3.6%，毛利額增40%，毛利率由30.2%升至33.5%。

分銷開支增26.3%，佔銷售額20.7%，行政開支增41%，所佔銷售額比率由8.5%升至9.5%，期內仍以銷售羽絨服為主，屬於淡季，而男裝業務於五月購入，貢獻不多。目前羽絨零售網5,855間，增加193間，新增的男裝零售網666間，而五月收購ROCAWEAR品牌於大中華區的業務，正在發展中，計劃於一三年前開設300家以上獨立店及店中店。

波司登的目標是向四季化服裝產品發展，除收購男裝業務及品牌外，仍將尋求各種發展的渠道，波司登有龐大資源作後盾，只是發展較為緩慢而已。

增自營店提升毛利

九月底波司登現金及存款20.5億元，持有到期投資5.7億元及可供出售金融資產15.18億元，換言之，可供運用資金達41億元以上。目前網點主要由第三方經營，波司登投資不多，已在增加自營店比例，以提升毛利率，亦將於大城市設立品牌旗艦店以作推廣。

下半年是羽絨旺季，去年同期銷售達30億元以上，較上半年增144%，利潤更增12倍多；去年度全年每股純利9.5分，派息11.8分，如以現年增長20%計，現價1.54元，估計市盈率12倍，息率以股息比率20%計，約為6%，冬季應看好，而上月曾單日急升23%，但持續滑落，顯示投機味濃，如再回落，可博短線。

葉心