IPO集資額 工行稱霸

民行集資額將介乎282.3億至315.5億元，暫成為本年的「集資王」。不過，要比併「七行」的集資規模，「集資王」一定非工行（01398）莫屬，其總集資額為1,500億元，是全球巨額集資上市的新股之一，如此噱頭為工行在上市首日帶來15%股價升幅，其後多日亦見穩步上揚。

資本充足率 民行包尾

資本充足比率是用以衡量銀行自有資金的充足程度比率，數字愈高，代表銀行的「水頭」愈充足。比較「六行」截至第三季的資本充足率，工行表現最穩健，資本充足比率達12.6%（核心資本充足率為9.86%），冠絕「六行」；交行（03328）及建行（00939）分別為12.52%及12.11%，中行（03988）、中信行（00998）及招行（03968）分別只達11.63%、11.24%及10.54%（核心資本充足率為6.61%），而民行的資本充足率則只有8.57%（核心資本充足率為6.02%）。

事實上，民行截至六月底的資本充足率只有8.48%，僅高於內地銀監會的規定。金利豐研究部董事黃德几相信，該行的資本充足率有望於上市後提高，股份前景仍樂觀。

P/B估值 民行最抵

根據瑞信研究「六行」明年的市帳率（P/B），當中以中信行的1.79倍為最低，招行的市帳率則高達3.25倍，而建行、工行及交行的市帳率皆在2倍以上，中行則為1.83倍。另外，市場預期民行的市帳率只介乎1.67至1.8倍，以估值計在「七行」中是最「抵買」。

鬥股價升幅 交行跑贏

「六行」於首日掛牌當天的股價表現大不相同，當中以招行的升幅最大，達24.91%，而建行在上市當日只能企穩於招股價。至於以上市至今的升幅計，交行狂飆288.4%，中信行由○七年掛牌至今則只有7.51%回報。

民行無折讓削爆炸力

民行估值雖然較低，但要留意其近期的A股股價低於H股招股價，變相減低了H股上市的爆炸力。

衍生工具有助炒上

民行H股招股價上限為9.5元，其A股昨收市價為8.09元人民幣，經折算後為9.18港元，較H股招股上限價更低，對投資者的吸引力似乎不高。

然而，工行、招行及建行的H股一樣較A股出現溢價。黃德几指出，H股股價較接近國際投資者的看法，且亦有相關的衍生工具，估計民行掛牌不久後會有衍生工具推出，發行商需買入正股做對沖，對股價亦有推波助瀾作用。

另外，雖然民行可運用其民營背景，力拓小型及「小微企業」貸款，但或會令人擔心當中的貸款壞帳率會否抽升。