報告指旭光發行高級票據後，每年的成本將增加1.3億元人民幣，計入相關影響，把○九至一一年盈利預測分別下調3.6%、18.1%及10.9%。

所籌資金除用作償還之前8.75億元人民幣的貸款外，會應付部分資本支出，經營現金流便可留作可能出現的購併所需。

至於旭光生產的各種芒硝產品方面，普通芒硝的現貨價為每噸265元人民幣，較上半年255元略有上漲。特種芒硝的現貨價就維持穩定，藥用芒硝現貨價達每噸2,800元人民幣，高於上半年的2,548元人民幣，價格大致符合中銀國際的預測。

明年底產能近倍增

另外，報告指旭光位於牧馬礦區的20萬噸藥用芒硝生產設施已開始試產，預期○九年全年該生產線可貢獻1.5萬噸藥用芒硝。而公司已訂購產能達100萬噸的特種及普通芒硝生產線相關設備，預料可在明年年初開始建設，一○年的銷售收入中可帶來一個季度的貢獻。綜合計算，旭光到二○一○年底前的總產能預料可由○八年底的160萬噸增加至300萬噸，○八至一○年的產能平均複合增長率達37%。

由於目前缺乏特種芒硝的歷史價格作計算參考，旭光的高利潤率能否持續未能確定，估值應較同業有折讓的考慮下，報告按一○年預測市盈率9.7倍，把目標價由4.92元下調至4.2元，較昨日收市價有逾四成升幅潛力，故維持買入的投資評級不變。

中銀國際

評價：發票據集資相關成本拖低盈利

建議：買入

目標價：4.2元