盈利增長前景 騰訊勝

騰訊擁有中國最大的即時通訊平台QQ，收入來源主要來自互聯網增值服務（IVAS）、移動及電訊增值服務、網絡廣告這三方面。英皇證券（香港）高級研究分析員植耀輝認為，騰訊未來的增長潛力依然很大，尤以QQ及3G業務的增長較可觀，面對的競爭亦不算太大，反而受政策影響的風險較大。

事實上，騰訊近年積極拓展新業務，如代理韓國網絡遊戲《地下城與勇士》等均獲得成功，另亦有開發與QQ相關的遊戲如《QQ農場》等，以加強用戶對產品的忠誠度；此外，騰訊亦率先成為明年上海世博會的贊助商，並獲得官方虛擬產品發行權。里昂早前預期騰訊的競爭對手阿里巴巴（01688）盈利按年倒退31%，後者股價升勢亦被騰訊大幅拋離，顯示騰訊在內地業界仍穩佔龍頭位置。

股市成交欠暢旺

港交所作為香港唯一的股票及期貨交易所，業務可謂一頭獨大。港交所近年積極拓展交易平台角色，致力吸引外地企業在港上市，但由於主要收益來自市場交易，故盈利頗受交投氣氛影響。以近月成交量為例，儘管多隻新股在本港上市，港股每日成交仍只維持於六、七百億元，反而內地股市成交不斷攀升。

國浩資本研究部主管袁志峰認為，長遠而言上海絕對有可能超越本港；植耀輝則指出，內地企業亦希望透過在港上市「走出去」，邁向國際化，故港交所的地位依然重要。

股價上望空間 騰訊勝

騰訊由○四年上市招股價只有3.7元，到現時的138.9元，升幅高逾36倍，假設以招股價買入10手騰訊，現時資產值已約由3,700元升值至逾13萬元。去年金融海嘯下，騰訊股價跌幅只約兩成，較大部分港股「硬淨」；38歲的騰訊主席馬化騰身家亦水漲船高，憑239億元身家成功攀上「胡潤IT富豪榜」第一位。植耀輝認為，騰訊現價稍高，最宜在130元水平再作吸納，中線目標價160元。

港交所二○○○年招股價3.99元，○七年曾飆上268.6元歷史新高，一度較招股價高66倍，至今股價亦累升34倍。在經歷金融海嘯後，港股成交量大跌，拖累港交所股價一度跌至49.7元水平，年內雖升91.98%至141.3元，但距離高位仍甚遠。植耀輝預料其中線可升上155元，但短期難重返○七年水平。

港交所派息較佳

袁志峰預測港交所第三季盈利為12.8億元，較上季稍遜，但會較去年同期為多，惟業績已在股價反映，故公布業績後股價大升的機會不大；第四季則預計盈利有12.6億元，○九年全年盈利估計為47.5億元，按年減少5%。不過，他對港交所明年業績表現較為樂觀，預測明年港股成交量會上升，港交所全年盈利可回升至52億元。股價方面，他認為該股現時市盈率約31倍仍屬合理水平，預計明年市盈率為29倍，目標價139元。

不過，港交所的派息卻遠較騰訊為多，適合較長線持有的「食息一族」。以去年為例，港交所共派息兩次，分別為中期息2.49元及末期息1.8元，但騰訊去年只派息一次，為末期息25仙加特別股息10仙。

以同樣每手100股計算，假如在去年全年持有一手港交所，未扣手續費便可有429元股息；同樣地持有一手騰訊，全年股息只有35元。

炒放榜鬥往績 騰訊勝

里昂預期騰訊純利按年升78%至13.1億元人民幣，高盛亦預期騰訊今年第三季營業收入達32.89億人民幣，純利為13.01億人民幣。事實上，騰訊公布的○九年首季及中期業績分別高於預期7%及9%，兩次公布業績均有驚喜，亦獲大行調高其目標價。植耀輝指出，騰訊業績經常出現驚喜，若明日公布業績亦佳，不排除股價跟隨大升。

預測度高乏驚喜

至於港交所，袁志峰認為業績出現驚喜的機會不大，因為其業績與港股成交量掛鈎，可預測性較大，驚喜度相對較低，除非業績中公布一些非經常性收益。他續稱，即使港交所今次公布的業績中有巨大非經常性收益，在會計上亦只屬一次性撇帳，不會影響來年盈利預測，故對股價長遠的指標作用不大。

總結而言，證券界相信騰訊的業務增長前景較佳，股價的爆炸力亦會較港交所強。