不過，中國仍是美國最大債權國，增持後持有美債總額7,971億美元，多過日本持有的7,310億美元。

倘美步日後塵 債勝股

日本投資者認為，現時美國政府應付經濟衰退的模式，與日本政府上世紀九十年代房地產泡沫爆破後相似，而日本其後陷入「迷失十年」，很可能成為美國未來經濟的寫照。根據美林的數據顯示，在九十年代的「迷失十年」期間，日本債券價格勁升90%，遠遠跑贏日經平均指數九○年一月至九八年十月期間勁跌67%的劣勢。

衰退貸縮通縮3打擊

瑞穗資產外幣債券部主管Akira Takei表示，美國經濟不僅面臨經濟衰退和信貸緊縮的雙重打擊，還面臨通縮的威脅，而這些因素均利好美債吸引力。由此可見，雖然今年以來十年期國庫券平均孳息率為3.19厘，是聯儲局一九六二年有紀錄以來最低，並低過去年全年的平均孳息率3.64厘，但預期美國將步入通縮的日本投資者相信美債仍有利可圖，逐大量吸納美債。

Takei預料，十年期國庫券孳息率今年底將跌至2.75厘。倘預測準確，與孳息走勢背馳的債價將上漲，買入票面值1,000萬美元美債的投資者將可賺取71.5萬美元。

除通縮風險外，部分日本投資者在美債需求趨升的預期下買入美債。Fukoku Mutual Life Insurance經理Satoshi Okumoto表示，銀行體系充斥多餘資金，這些資金很可能流入債市，令美債需求上升，加上美國經濟明年很可能出現雙底衰退，債息有進一步下跌空間。亦有日本投資者預期美國失業率將持續攀升，皆利好債價。

救市催生通脹非必然

有別於日本投資者，巴克萊利率策略員龐德認為，中期而言，美國面臨通脹風險多於通縮，故傾向買入通脹掛鈎債券（TIPS）。日本投資者與其他投資者對美國通脹前景看法迥異，SunAmerica資產管理基金經理Michael Cheah表示，所有教科書都會教導學生，政府大規模刺激經濟將催生通脹，但劫後餘生的日本投資者想法與別不同。