首先，投資者的確需要抖抖氣，再決定下一步。環球股市在今年三月開始的這一波升浪，延續了整整兩個季度，少不免會令投資者變得審慎一點。不僅如此，過去半年的升浪，升幅之大和速度之快，是過去七十年未見的，對上一次有如此驕人表現，要追溯到上世紀三十年代的經濟大蕭條時期。雖然市場的普遍共識是股市已進入牛市，但認為這只是熊市反彈的仍然大有人在，結果會否一如大蕭條時期那樣後勁不繼，相信很快便有分曉。

其次，經濟前景仍不明朗。國際貨幣基金組織最新發表的半年一度《世界經濟展望》，真是一矢中的說出隱憂所在。這份報告雖然確認經濟已經改觀，但同時指出以歷史標準而言，今次復甦的力度將會非常疲弱，原因是經濟反彈全賴各國傾力注資救市。現在救市措施的效力正在減弱，金融體系則依然疲弱。報告的結論是全球不能在時機未成熟時退市，從另一個角度說明第四季將會是刺激經濟措施面對重大考驗的時候，股市作為經濟寒暑表自然會受影響。

第三，資金入市的意欲不像早兩季那樣強勁。在今次升浪中，很多基金都要追落後，即是錯過了最早的升浪，惟有在第三季加碼買貨，否則難以向客戶交代。統計顯示，在第三季有近四千億美元從貨幣市場基金流出，絕大部分是轉投環球股票基金，這從當時股市成交旺盛可以印證。不過，一窩蜂追捧同類資產，會因為求過於供而拖低回報，資金高度集中亦更容易造成暴升暴跌。

第四，美元淪為套息交易貨幣，為股市增添變數。所謂套息交易，是借入低息貨幣再兌換其他貨幣，用來購買回報較高的資產，當中主要是股票，無形中帶來額外的匯價風險。多年來，日圓一直是套息交易的寵兒，直到最近由於美息比日本的利率更低，美元取代了日圓的位置。不過，主宰美元匯價的因素，顯然比日圓複雜得多，更加難以預測。市場對於美元會否在十月見底言人人殊，就算只是短暫轉勢，由此引發的股市拆倉潮不能小看。

最後，內地的政策風險令人不安。以往，每逢一個投資泡沫破滅，便會有另一個泡沫接力，很多意見認為今次是例外，未看到有泡沫重臨。其實，一個新的泡沫已經隱現，就是中國泡沫。現在全球經濟增長要靠中國拉動，企業盈利愈來愈多依賴中國市場。可惜，內地的經濟政策向來多變難測，財金官員在有意無意之間說一句，已足夠翻轉整個市場，投資者寄望愈深，政策風險便愈高。由此可見，與往年的十月份相比，今年的變數更多，股市肯定更容易起波瀾。