財政部是次在港發行60億元人民幣的國債，零售部分總額至少達20億元人民幣，最低投資額為1萬元，2年期及3年期的票息分別為2.25厘及2.7厘，雖然2年期國債票息較今年早前金融機構發行的同期人債2.45厘至2.8厘低，但國債勝在發行者為國家，違約風險應較公司為低。

評級透視國債風險

要分析今次國債的息率是否吸引，可比較不同地區的國債息率。研究發現，即使國家有相同的主權評級，其國債息率的差異也可以很大。以評級機構標準普爾的最高主權評級AAA為例，美國2年期國債的孳息率為0.968厘，瑞士2年期國債為較低的0.406厘孳息率，但澳洲2年期國債孳息率卻高達4.139厘。反而，「僅」得AA+主權評級的香港官債孳息率低見0.327厘。而與中國同為A+主權評級的其他國家2年期國債孳息率，南非及墨西哥分別高達7.52及5.319厘，但葡萄牙及意大利只分別為1.261及1.446厘。中國國債的孳息率偏向較低水平，為1.592厘（此為內地已發行的二手國債，並非將在港發行的人債）。

一般來說，國家的財政愈穩健，市場對其愈有信心，國家只需為其國債訂立較低的息率。相反，若國家資不抵債，還款能力存疑，便需以較高的息率來吸引資金買入其國債。中國國債孳息率偏低，正代表市場對中國實力的信心。雖然澳洲及南非國債的息率都較同評級國家的國債高，但上述資料未計及匯率因素，若一地貨幣貶值，債券投資者隨時得不償失。市場普遍看好人民幣在未來可穩定向上，故今次在港發行的2年期國債有票息2.25厘，不無吸引之處。

人債料享升值之利

星展銀行（香港）高級投資策略顧問陳寶明認為，今次在港發行的國債不能直接與早前的公司人債比較，因國家的違約風險遠較機構低，中國無力還款的機會接近零。人民幣未來有升值潛力，對期望收取定息收入的投資者有一定吸引力。他補充，雖然中國的標普主權評級不是最高的AAA，但對於主權級的國債來說，AAA、AA及A的主權級別皆是投資級別，差別不會太大，違約風險都是近乎零。

上海商業銀行副總經理陳鳳翔表示，國家發行債券，重點不要只放於評級公司的評級。「中國『倒閉』的機會較大，抑或美國破產的機會較大？現在美國資不抵債，其主權評級就算有AAA，但市場並不太相信。」雷曼事件證明分散投資的重要，故他建議，有閒錢的市民可認購國債，以作分散風險。

此外，論投資的安全程度，國家的倒閉風險理論上會低於商業機構，甚至低於作為銀行的存款。加上國債的息率較人民幣定存高，這是一個以較低的風險取得相對高回報的機會。至於是揀選2年抑或3年期的國債，還需看個人資金的流動性。