削行政成本持盈保泰

萬裕公布上半年業績，很多方面都超出我的預期。首先，便是營業額的跌幅比筆者想像中大，跟去年同期比較，下跌了36%，接近2.5億元，主因來自台灣的生意額突然大跌逾兩億元。另意想不到的是其竟可在營業額下跌了36%的情況下保持不俗的盈利。

萬裕稅後盈利按年只跌20%，毛利率按年由21%升到24%，因集團優化了產品銷售組合，提升高毛利率的產品銷售，原因之一是集團的行政費用由去年七千多萬跌近40%，因其成功完成工廠自動化，令工廠人數由去年同期逾5,200人減至3,600人。

市盈率低股價有得升

萬裕給我的感覺是萬事俱備，只欠東風，唯一欠的便是因台灣事件而流失了的定單。萬裕是全球第五大的鋁電解電容器製造商，頭四位的都是日本公司，但這次金融海嘯，令萬裕搶走其他小型電容器生產商的生意，還因為日圓一直強勢，在日本大品牌又不願意減價下，萬裕有機會跟它們一爭長短。如果萬裕國際營業額回復到金融海嘯前，單以今年上半年純利率9.6%及市盈率七倍計，股價應值兩元以上。

王雅媛（Victoria） （作者為註冊持牌人士）

曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。

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