毛利率高於行業水平

報告指出，合景泰富跟其他內房股相比，估值有折讓，原因是過去在增加土儲時過分進取，繳付的地價過分高昂，而公司是廣州的發展商，地區味道濃厚，近年發展廣州以外的新項目，規模亦較細，引起了市場對項目執行能力的憂慮。

不過，合景以獨特的樓盤設計，高檔次的品牌形象，又與starwood酒店集團合作，在廣州的旗艦樓盤以溢價成功出售，取得較高盈利率。而位於蘇州的項目亦同樣以高於附近樓盤項目的價格出售，價格上享有溢價。報告相信今年十月將推出的北京及成都項目，同樣有機會帶來驚喜。從多個項目的銷售成績來看，合景已建立起樓盤的優勢，估計項目的毛利率可維持在40%，高於行業的平均水平。

對於市場憂慮合景在廣州以外的項目風險問題，報告指地產商要分散投資於不同區域，不是沒有任何風險。但合景亦深明風險所在，採取了審慎的策略。以蘇州為例，公司先從兩個小項目開始，來測試當地市場狀況，直至項目取得了成功，才推出大型的項目，實在是減低了問題發生的機會。成都方面，合景採取了同樣的策略，由小做起，避免了公司面對太大風險。

報告指合景股價近月來一直跑輸大市，現價折讓幅度過大，相信短期內有機會在北京、上海以及廣州吸納新土地，按其預估資產淨值折讓三成，定目標價6.3元，首次予跑贏大市評級。