恒安今年上半年錄得9.67億元盈利，按年增長54%，優於里昂的預測。報告指，衞生紙的銷售收入大致符合預期，新購入的業務銷售又較預期強勁，表現令人滿意。而受惠木漿及石化產品價格下跌，毛利率較○八年上半年上升5.8%至45%，雖稍低於預期，但期內廣告、推廣支出只佔銷售額的8.9%，低於所預測的10.5%。員工及交通成本亦低過預測，凸顯了恒安在成本方面的控制能力。

抗跌力相對較強

報告指，恒安的銷售網絡深入各區域，無論是城市或農村市場都打正產品抵買的形象，有助提高市場份額，相信未來的日子裏，管理層都會專注於維持成本的同時，要取得更高市場份額。因恒安的產品一般較其競爭對手平約20%至60%，在現時的經濟狀況，顧客都變得更加價格敏感時期內，價格有優勢的恒安自然跑贏。

內地個人護理用品市場的競爭健康，恒安花在廣告、推廣上的支出不及預期的多，有利於經營利潤率。但其他國際品牌，主力在出口為主導的城市市場或其他已發展區域，受金融海嘯影響較深，小型品牌則在年前通脹飛升時不斷被淘汰，恒安的抗跌力相當。

里昂估計恒安今年的自由現金流可由負轉正，按其穩定息率，內地消費類市場的領導地位以及股份的獨特性，估值應享有溢價，被視為世界快速增長的行業之一，故維持跑贏大市的評級，目標價48.19元。

里昂證券

評價：業績理想，增長快速

建議：跑贏大市

目標價：48.19元