優化業務結構成效明顯

筆者在三月份分析國壽○八年全年業績時指出，去年的新業務中，大部分的增長來自利潤質量較低的躉繳投資型業務，影響新業務的利潤率。就連是普通散戶的筆者也看得到的問題，管理層當然亦知道，因此集團今年上半年在維持業務平穩發展的同時，也致力優化業務結構，並取得明顯成效。

從以上數據表可看到，首年業務之中，利潤質量較高的投資型業務比重上升2.19個百分點至23.13%，期繳佔首年業務比重亦上升3.49個百分點至20.47%，而且期限10年或以上的期繳業務同比增長逾50%，當中包括期限在12年左右的「美滿一生」產品以及10年以上的「瑞鑫」產品。

承保業務結構優化的成效可從業績表內數據得到印證，雖然首年業務按年下跌15.61%至1,135.12億元，首年標準保費（APE）亦跌3.54%至385.47億元，但上半年新業務價值卻大增37.84%至103.46億元，新業務的邊際利潤率（NB/APE）亦大升8.06個百分點至26.84%。扣除償付能力額度成本後的一年新業務價值有167.63億元或每股0.5931元，比○八年底增加20.39%。

內含價值可持續高增長

另外，衡量人壽保險公司成本控制的指標，可用以下的綜合成本率和保險業務支出對收入比率，數值愈低愈好。

綜合成本率=（佣金及手續費支出+管理費用）÷（首年標準保費+續期保費收入）

保險業務支出對收入比率=（退保金+賠付支出+提取保險責任準備金）÷保險業務收入

集團於○九年上半年的綜合成本率為25.46%，按年改善4.22個百分點，保險業務支出對收入比率則為91.76%，按年改善0.55個百分點。集團於今年上半年底的償付能力充足率較去年底上升14個百分點至324%，屬同業中最高水平，優勢盡顯，此外集團的14個月保單持續率為94.65%，創上市以來新高，退保率則持續下跌至2.08%，反映投保人對國壽的滿意度極高。

由於未來極可能進入新的加息周期，年期較長的期繳業務絕對會是受惠者，管理層在此際優化業務結構，為將來新業務內含價值實現高增長的可持續性打好根基，值得一讚。

（市場先生）