風和日麗，正是在牛軍眼中所有消息都是好消息；暖流是全世界除了一些稀有品種外，都相信最壞的時刻已經過去。因此，只要打開長線投資的招魂幡，便可以在壞情況下不沽反買。

然而，危機正是牛軍無視觸目驚心的情況。《華爾街日報》上周五報道，美國不少中小型銀行因早前購入其他銀行的有毒資產和證券，在連鎖效應下也面臨倒閉，標誌金融危機已經進入一個新階段。而牛軍眼中的好消息，背後是補充存貨和美國聯邦政府支出。二○一○年如何？

牛軍眼中的好消息，有些其實是壞消息。美國股市上周五推高收市，原因之一是經季節性因素調整後，七月份二手樓房屋銷售折合成年率按月上升7.2%至524萬套，升幅勝預期，並創下十多年來的最大按月升幅百分比。但細看其實是壞消息，因中上價格二手樓房屋銷售竟是下跌，而房屋價格下降以及稅收優惠措施則繼續吸引房屋購買者，首次購買房屋者眾。

中國、澳洲、歐盟將採取更多措施加快「煞車」，以免通貨膨脹急升。美國股市九月、十月多數受到八月偏高後下跌，本周或將偷步。上海股市本周或將進一步下跌，因投資者希望中國政府停止動態微調和推出更多救市措施，如取消0.1%的股票交易印花稅或放緩首次公開募股活動的步伐。

金融危機步入新階段

在上述的情況下，環球債券孳息和股票市場本周或將下跌。聯邦儲備局（Fed）公開市場委員會在八月十一日至十二日開會時，沒有採取更多措施加快「煞車」，以免通貨膨脹急升，導致美元指數長期下跌，商品期貨、環球債券孳息和股票市場或會名目（nominal）上升。

美國與澳洲、歐盟息差擴大，導致美元指數下跌，商品期貨、環球債券孳息和股票市場或許將會上升。但美國股市或許將會下跌，導致美元指數上升，商品期貨、環球債券孳息和股票市場或許將會下跌。聯儲局上周五舉行周年會議，主席伯南克演講「危機的一年」，美國經濟即將復甦的言論鼓舞，美元指數或許將會上升（Fed將會加息）或下跌（風險承受意欲增加）。金融危機已經進入一個新階段，美元和日圓或許將會上升。

上周四美國財政部宣布本周將會額外拍賣合共1,090億美元票據，比四周前少60億美元，亦比市場預期1,120億美元少。本周二將會拍賣420億美元兩年票據、本周三將會拍賣390億美元五年票據和本周四將會拍賣280億美元七年票據。這次拍賣看來仍然不成問題。

印度經歷七年來最乾旱的雨季，農產品供應緊張，國內糧價已暴升三成。政府決定將入口穀物、食用油及豆等農產品應付需求。乾旱消息已令國際糖價亢奮飆升，印度購買糧食的行動，將會推高全球糧價。

前資深基金經理 金志誠