由於淨利差較去年收窄77個基點至2.11%，拖累淨利息收入同比下跌9.8%至298億元人民幣，但若按季度看，第二季淨利息收入已回升4.2%。下半年隨着貸款及存款組合改善以及較高的市場利率，淨利息應見底回升，加上新增貸款快速增長，利息收入可望有所改善。

淨手續費及佣金收入按年上升17.7%至54.7億元人民幣，主因銀行發卡量上升及投資銀行業務收益增長，佔總營運收入的比率亦上升至佔總收入約15.5%。交行上半年的成本收入比率持續下降，由去年的39.9%跌至34.3%，顯示成本控制得宜，營運成本同比下降6%，足以抵銷2%的營運收入下降有餘。

不良貸款比率下降

不良貸款總額較○八年底上升2.2%至260億元人民幣，主要是期內貸款增加所致，不良貸款比率由○八年底的1.92%進一步跌至1.51%，暫未見貸款質素轉壞的情況。而撥備覆蓋率上升至123%，較去年底上升6.2%，加強應對市況逆轉的能力。

交行截至六月底止每股資產淨值為3.26元人民幣，現價相當於2.5倍市帳率。預測○九年每股盈利為0.57元人民幣，每股派息為0.2元人民幣。預測市盈率為14.3倍，息率2.5%，估值合理，加上與滙控（00005）加強合作及未來有機會增持公司股份，對股價應有所刺激，建議投資者9元水平吸納作中線投資，目標上望10.2元水平，跌破8.65元止蝕。

海通證券投資諮詢部副總裁

郭家耀