兩大業務當中，保險銷售營業額增長2%至5.97億元，其中亞洲業務按年增長24%，日本業務增長更高達98%；財富管理業務則按年下跌11%至97.85億元，影響因素包括集團調整旗下變額年金產品，甚至停售若干產品，以致變額年金銷售按年下跌31%。不過，筆者認為該等風險管理措施對集團長遠的健康發展是正面的，第二季保費及存款達191.96億元，按年增加3%，管理資產達4,209億元，按年增長5%。

受惠環球股市復甦

受惠環球股市於第二季顯著反彈，宏利獨立基金主要客戶所屬的3個國家股市，美股標準普爾500指數上升15%，多倫多標準普爾綜合指數上升19%，日本日經225指數上升23%。獨立基金保證儲備釋放高達23.79億元，連同其他股權相關項目，股市復甦對盈利的正面影響達25.69億元。

由於企業債券息率下降及信貸息差持續受壓，基於保守精算手法，集團需下調保單負債估值時的投資回報假設，因此利率及其他與固定收益相關項目導致11.3億元的非現金支出。

季內宏利為住宅房貸擔保證券（RMBS）作信貸減值金額為1.09億元，少於第一季的1.68億元，因為商業性不動產抵押貸款證券（CMBS）以及抵押債務債券（CDO）評級下調錄得的精算相關支出則為1.06億元，亦低於第一季的1.62億元，顯示情況已有所改善（註：通常宏利會把債券組合持有到期，期間則為有可能發生的信用違約作精算儲備）。另外，集團為槓桿租賃投資增加1.39億元的稅務相關撥備。

至於令人關注的獨立基金保證方面，基金市值與保證價值的差額缺口已由第一季的301.96億元大幅收窄至214.16億元，相關業務亦由預期虧損6.39億元轉為預期盈利9.8億元。

仍屬長線投資佳選

在○九年六月底的最低持續資本及盈餘規定比率（Minimum Continuing Capital and Surplus Requirements Ratio）高達242%（註：該比率100%表示保險公司有足夠資本履行對保單持有人的責任，監管當局的目標水平為150%，宏利內部訂下的目標水平則為180%至200%）。

對於未來發展與展望，執筆之日，標準普爾500指數較次季末上升9.26%，多倫多標準普爾綜合指數較次季末升4.56%，日經225指數亦較次季末升6.42%，即是對第二季業績有利的因素在第三季繼續是利好，至於對次季業績不利的利率因素相信不會再惡化，甚至未來有機會改善，加上集團為變額年金進行對沖，重整與優化產品組合、降低產品風險、增加產品邊際利潤等工作進展良好，筆者認為宏利仍是至佳的長線投資對象。

（市場先生）