人行在今個月初季度報告中首度提出所謂動態微調，但在推行微調的同時，又大規模進行降溫，由高至中央領導人，以至發改委、財政部都加入護航，堅持適度的寬鬆貨幣政策，而所謂微調並不針對貨幣政策，只會運用市場化手段進行。

充分掌握環球經濟

上半年新增貸款急升，上個月其實已進行全面微調，七月新增貸款較上個月急降逾七成，未來的增幅是逐月回落或是保持，若根據微調的動態精神，是可增可減，但若根據適度寬鬆的精神，應在一定的量化範圍下提供充足的供應。在馬克思政治經濟學中，資本主義的矛盾關係，是唯物論的辯證統一，最重要是充分掌握整體大經濟氣候的走勢及規律。

金融海嘯發展過程中充滿不可預測性。今年年初，大家仍看不見春天，但中國上半年經濟表現高於預期，保八有望，才有所謂動態微調政策出台。美國近期的經濟數據，均顯示經濟走出最壞時刻，國際大鱷索羅斯也指出，美國經濟可以走出衰退。美國聯儲局決定維持利率不變，是意料之內，但大家關注的焦點已逐步轉移至聯儲局何時會採取「退市」策略，即是退出現時採取的寬鬆的貨幣政策，抽走早前為對抗海嘯注入市場的大量資金，令金融市場資金運作重歸符合自由市場經濟原則下正常運作。

有策略退市免動盪

政府救市與退市是必然的因果關係，金管局總裁任志剛就警告說，美國聯儲局延長購買國債，意味開始思考退市政策，並提醒小心可能出現的市場震盪。

在經濟復甦轉折階段，救市與退市如何取得合乎時宜的抉擇。美國退市必須有步驟及有策略，才可避免市場動盪。至於中國如何調節適度寬鬆貨幣政策，配合全球可能出現的「退市」行動，擇機進行更頻繁的動態微調，對內地樓市及股市可能產生重大影響，「適度」與「動態」要做到矛盾的統一並不容易，經濟政策「彈弓手」只會增加市場更多不明朗因素。

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