上面的結論引伸的問題是，上半年美股的強勁升勢，甚至有人認為牛市降臨。究竟是經濟前景的真實預期，還是虛幻反映或對「最壞時刻已過去」的透支？回答這個問題的前提，要留意當前虛擬經濟與實體經濟的兩重性。虛擬經濟借助過多資金形成的流動性過剩，造就了股市的漲勢，以及金融機構的扭虧為盈，但同實體經濟是脫節的。實體經濟盛衰的兩大指標——就業和消費，並未出現轉好的走勢，美股的牛市難說是真實的，經濟呈現虛熱實冷的失衡狀況。

且看就業。七月份美國失業率回落，一方面回落幅度相當輕微；另一方面白宮警告，企業仍會縮減成本，失業率可能會攀上百分之十。顯見白宮掌握的資料未足以令其放棄失業攀升的預期，就業形勢未見得因七月數據改觀。再看消費。聯儲局數據顯示，六月消費貸款餘額按年跌百分之四點九，跌幅較預期高逾一倍，是連續五個月下滑。數據反映消費者的謹慎，同就業形勢不樂觀是配合的。在就業及消費未轉好下，所謂復甦只能是令人擔憂的既無就業又無消費的復甦，再度陷入衰退的機會也將更大。

美國經濟的虛熱實冷，形似復甦實則衰弱，恐怕要維持相當時間，因為實體經濟傳統的增長動力已淡出，有待培育新的增長動力，像奧巴馬宣稱的環保及新能源產業。然而靠新的增長動力支撐經濟，不可能是一蹴而就。但是經濟虛熱實冷狀況，固然容易掩蓋經濟結構上的失衡，但也反映美國金融業的實力，並試圖以此影響全球。事實上，經濟虛熱實冷並非美國獨有，而是全球性的現象，甚至外部的差異比美國本土有過之而無不及。

當美股基準指數標普五百自去年十一月初以來，首次達到一千點上方，倫敦富時一百指數創下去年十月以來的最高水位，亞洲股市更飆至十一個月來新高。可見全球其他市場走在美股之先，那麼是歐洲的實體經濟較美國的先復甦嗎？不見得。亞洲股市表面上有較高增長率，但比對傳統的增長率，也只是恢復性增長而已，以中國為例，即使經濟增長保八，也比過往長期兩位數增幅為弱，何來股市由低位升近倍的支持可言？虛熱實冷的不確定性風險，外圍一點都不比美國低。

市場應當對美股強、美元弱的反向互動，「傳染」全球引起高度重視，虛擬經濟的過度投機，與實體經濟需求疲弱，可能是經濟失衡的根本所在。全球流動性嚴重過剩的現實，容易使全球率先復甦經濟體，率先受到熱錢的困擾，從而陷入虛熱實冷的深度失衡。以此觀察中港股市同實體經濟的差異，即使不完全脗合也相去不遠。這種失衡已極大地制約政策的調控功能，增加了經濟復甦的不確定性，使中港墮入無就業、無消費復甦的機會不容排除。