本文重點
○八年度內地證券公司淨利潤排名，排第一的是中信證券，第二的是國泰君安，第三的是海通證券，之後到廣發證券及申銀萬國，而即將於內地上市的光大証券則排第七。根據中國光大控股（00165）的年報，截至二○○八年十二月三十一日，光大証券錄得稅後盈利人民幣11.1 億元。再看看近日的報章報道，光大証券將上市價定為上限每股21.08元，對應市盈率為58.56倍。簡單一計，那麼光大証券的市值就是650多億元。
光控值博率高
上市前光大控股持有光大証券39.31%的股權，光大証券上市後，光大控股的權益將會被攤薄至33.33%。光大控股總股數為16億股，以市值去計，這項投資佔光大每股13.5元。再加上光大控股的其他資產，光大控股的現價已經反映了大部分可以看得見的價值。市場一直都給控股公司手上的資產打一個折扣，原因是經過控股公司去投資，投資者無端要多給一次的行政費用，如董事及會計費用等等。
不過光大控股還有一個值博的地方，便是博光大証券一上市，股價飆升。○八年是整個證券行業自二○○六年以來的盈利最低點。因此，以○八年業績來衡量光大証券的發行市盈率，是有失偏頗的。光大証券○九年上半年盈利便等於去年的全年盈利了，假設今年全年是去年的一倍，那麼市盈率便馬上降了一半。因此，有些進取的內地分析員更預料光大証券一上市，股價便有可能升一倍。如果股價真的升了一倍，光大証券的市值便達1,300億元了。那麼單是光大控股持有的光大証券市值已經超過了光大控股本身，光大銀行及其他投資，現金等等，是免費奉送的。
雖然我一直認為證券股是不應該值高市盈率的，但是內地投資者口味又是另一回事。因此，光大証券股價升一倍不是沒有可能的事情，只不過香港投資者會不會跟他們一起癲，又是一個要考慮的因素。
王雅媛（Victoria） （作者為註冊持牌人士）
曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。
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