雖新華製藥（00719）早前發盈喜，但廣藥至今未有任何盈喜公告，去年至今年首季還出現業績倒退。原因之一是，財政部於○八年八月發布了相關規定，凡持股比例50%要按權益法核算。如此一來，便大大影響了廣藥計算合資項目貢獻的部分，收益減少其實只反映會計上的改變，不一定代表業務轉差。

最困難時期已過

去年能源、材料價格上漲，令銷售費用增加，拉高了廣藥的成本，加上金融海嘯的威力直至今年首季仍揮之不去。不過，中港股市從谷底強力反彈，市場由悲觀走出，又朝另一個方向走。同樣地，廣藥經歷了四年來最困難的一年，重整管理以及銷售，第二、第三季有望重拾增長點，脫離困境。

先說宏觀環境，國務院年初通過了《關於深化醫藥衞生體制改革的意見》，勢推動內地醫藥市場。廣藥尤其針對內地中成藥市場，產品範圍都屬於最普遍的病症，認受性甚高。旗下各間企業中以王老吉最為著名，去年實現的銷售收入、盈利實際是錄得增長，達12.89億元人民幣及1.97億元人民幣。

成藥製造佔利潤高至九成，但廣藥近年不忘拓展其他業務，如截至去年底止，醫藥零售網點共有96家。今年以來，廣藥全力加強對醫院市場的滲透，與醫院簽訂協議，旗下的采芝林又開發連鎖店如屈臣氏等網絡，全都為擴大藥品的銷售工作而努力。

按瑞信及大摩兩間大行對廣藥的分析，都看好內地公布全重點藥物名單，可催化擁有頂級牌子藥品的廣藥，更預期今年重見增長，建議買入。

據彭博通訊資料，有研究廣藥的券商分析員中，75%給予買入或持有的投資評級。而截至去年底止，每股資產淨值達到4.5元，現價折讓一成，且手持3.65億元現金及現金等價物，期內銀行借款2.73億元，處持淨現金狀態，全年負債比率更由46.5%降至21.9%。憑着本身的財務能力，重整後的銷售網絡，產品的增長潛力將逐步顯現。

敏妮