聽朋友建議，吃含有水溶性纖維的燕麥，有助降低壞的膽固醇。筆者想起小時候同住的姑媽每日都要吃燕麥，而且指定要品牌A，不肯嘗試其他牌子，於是筆者便去超市，發覺有多種牌子的燕麥，雖然品牌A價錢比其他牌子貴，甚至相差達幾成，但筆者仍然選購，這就是品牌效應。品牌效應對企業好處包括消費者的忠誠度、較高利潤率、競爭優勢與地位等。今次想討論內地果汁品牌滙源果汁（01886）。

早於○七年十月筆者已經研究滙源果汁，且多次親身到深圳和珠海的超市購買和嘗試匯源的產品，並在網誌和讀者分享，是最早欣賞和推介滙源的財經博客，不過當時市場人士對滙源的認識和興趣普遍不大；直到去年九月可口可樂旗下全資附屬公司Atlantic Industries提出以179.2億港元收購滙源全部已發行股本，市場才開始廣泛關注這家企業。雖然收購最終被中國商務部否決，但無損滙源潛在的投資價值。

滙源主要從事生產及銷售果汁、蔬菜汁、混合果蔬汁以及其他飲品，於○七年二月在香港上市。滙源根據果汁濃度將果汁產品分為三類，分別為百分百果汁、中濃度果蔬汁和低濃度果汁飲料，據市場調查數據，去年滙源以42.1%和43.6%的市佔率，穩佔百分百果汁和中濃度果蔬汁市場的一哥地位。滙源主力市場在東北和華北，對港人來說或比較陌生，以零售金額計算，內地最大的果汁市場是低濃度果汁，大家在內地超市買到的果汁大部分是低濃度果汁。現時筆者多數飲用百分百純果汁，以總零售金額計算，低濃度果汁市場約是中濃度果汁的4.3倍，中濃度果汁市場是百分百果汁的2.4倍，由此可見目前內地百分百純果汁的市場仍然很小，極具增長潛力。

市場一哥 逢跌收集

據市場調整數據，去年內地售出28.4億公升果蔬汁，增長17.1%。滙源的營業額增長6.2%至28.2億元（人民幣‧下同），其中中濃度果蔬汁的銷售額增長8.4%至12.15億元，佔總營業額43.1%；低濃度果汁的銷售額增長8.9%至8.51億元，佔總營業額30.2%；百分百果汁的銷售額減少2.4%至5.82億元，佔總營業額20.6%。由於原材料和折舊費用增加，公司整體毛利率由○七年的35.7%下跌至32.2%。股東盈利下跌86.1%至8,894萬元，如果撇除可換股債券公平值變動以及○七年一次性的新股發售利息收入，股東盈利只是下跌33.21%，每股基本盈利6.1仙，全年每股派息1.5仙；撇除可換股債券公平值變動的實質盈利為1.99億元或每股13.52仙。以執筆之日股價5.84元計算，市盈率38倍，息率0.29%，不算太吸引，然而一哥地位顯示民族品牌價值，該股適宜逢跌收集。

（市場先生）