因應啤酒釀製原料價格下跌，銷售量回升，滙豐證券研究報告把青島啤酒（00168）今明兩年的盈利預測上調，並估計銷售量可按年增長8%至9%。不過，內地啤酒業是全球競爭最為激烈的一個市場，大大限制了相關的盈利能力，而青啤的估值又屬偏高，為○九年預測市盈率的32倍，好消息已盡反映，建議投資者逢高減持，目標價25元。
報告指，內地今年一至五月啤酒消耗量達162億公升，年增幅達7.6%，單是五月份的一個月內更錄得29%的消耗量增長，成績確實令市場驚喜。因應實際數據，滙證把一○及一一年啤酒消耗量預測調高3%及4%，預期○九至一一年的增長達到7%至8%。
青啤作為內地的一級牌子，受惠高端牌子的啤酒銷量以及釀製啤酒的原料跌價，預期今年全年毛利率可升至34.3%，相信今年大麥價格將按年跌30%，要到明年才回升15%。今年產品的平均售價則估計會跟去年相若，一○年及一一年料可逐步調升2%。
產品組合獲改善
報告認為，隨着青啤產品組合的改善，推高毛利率的同時，早前所擔憂的價格戰結果是未有出現，都有助經營利潤率的表現，加上有效稅率趨降的正面影響，估計未來三年的盈利可持續增長，遂把今年盈測上調24%至9.83億元人民幣，一○及一一年盈測同樣上調10%至10.67億元人民幣及11.66億元人民幣。今年經營利潤率料為8.5%，未來兩年則大致為8%左右。
不過，內地啤酒業可算是全球競爭最為激烈的市場，除非業內的整固加快進行，以保住盈利能力，要支持目前啤酒股的估值，絕非易事。按照現金折流方式計算，報告把青啤目標價由16.2元調高至25元，認為現價估值不但已全面反映相關正面因素，更呈偏高之勢，重申減持評級。
滙豐證券
評價：競爭依舊，估值呈偏高
建議：減持
目標價：25元