理論上，發行商在售出了若干數量的ETF後，便需要購入期油或場外遠期合約作對沖；但有實力的發行商，可以選擇在美國證監容許的短期期限內，與售予街貨量不必作百分百對沖。故此，倘若期油價格暴升暴跌，而有關發行商來不及對沖（或選擇性不作對沖），發行商便會蒙受嚴重虧損可能。

此外，發行商必須將有關對沖的倉位，存放在存款信託清算所（DTCC）或其他託管清算所，正常而言，投資者的對手風險，相對比較買入二、三線股票為低。但若然某些ETF的成交量長期稀疏，發行商之個別莊家，未能配合提供即時報價，那便得小心矣。

自四月後，能源相關的ETF買賣及倉位轉趨平穩，相反有色金屬市場比較活躍，如銅價相關的ETF，去年平均每天只有數千單位交易，在四月開始，動輒有5萬至10萬單位交投。但正如股市一樣，交投急增，是否代表市況仍向好呢？

敦沛期貨行政總裁　丁世民