投資者寄望經濟將會極速復甦，成為推動周期性商品價格上升的主要動力。汽油價格於商品市場獨佔鰲頭，上半年合計上升88%，除了受惠於能源板塊上升的支持外，汽油需求相對來說跌幅較細，而美國汽油庫存相對來說也較為緊張，也是促成價格上揚的原因之一。

局勢因素支撐油價

即使全球庫存非常充裕，但原油價格於上半年仍上升57%。尼日利亞油管及油設施受到武裝襲擊，令投資者重新注視地緣政治局勢，為油價帶來支持作用。

於基本金屬六兄弟中，鉛價及銅價表現最佳，分別升69%及62%，而庫存屢創新高的鋁則明顯落後，累積升幅不足6%。鉛價及銅價表現突出，很大程度是由中國國儲局及相關的買盤帶動。鉛庫存雖然踏入二○○九年後不斷上升，但以歷史水平量度仍然屬於偏低水平，吸引資金追捧，但市場供過於求的情況則仍然未見改善。

銅庫存高位回落一半，加上投資者寄望基建刺激銅需求，成為銅價表現守於第三位的原因。

需求帶動糖價上升

軟性商品之中，以原糖價格表現最為突出，升幅接近五成。主要生產及消耗國印度，糖產量由去年2,650萬噸大幅減少至1,480萬噸，更暫時停止徵收入口關稅，大大提振海外糖需求，成為帶動價格上揚的最重要原因。

技術上來說，紐約原糖價格突破16美仙，引發資金追捧。利淡因素留意糖價高企吸引更多農民種植，印度政府近日更上調最低收購價三成，部分巴西提煉商也減少乙醇生產，將甘蔗生產更多糖。利好因素方面，則留意印度季候雨不理想可能影響種植。

穀物類不濟的表現，可算是商品市場中的異數。小麥及玉米價格分別下跌16%及14%，兩者均受供應增加所影響。近日美國玉米種植帶的天氣接近完美，農業部預測的種植面積也大大高於市場預期，令玉米價格出現崩塌式下跌，全賴大豆價格受惠於南美產量不足的支持上升26%，才令穀物類的整體表現不致太差。

展望第三季，筆者相信周期性產品可能出現調整，仍未買進商品的投資者應耐心等待，目標水平是原油價格於62美元以下，以及銅價於4,400美元以下。穀物類價格的走向迥異，存在跨商品買賣機會，但留意天氣因素可能令策略受到挑戰。

亞達盟環球期貨副總裁　潘志偉