因原料藥價波動，中國製藥在○四至○六年間三年內，盈利節節倒退，○七年才從黑暗走出，並回復派息，每股派0.05元，○八年盈利增長接近1倍，每股增加派息至0.2元。

細看其○八年年報，盈利增長來自市場氣候的好轉，尤其是主力生產的維生素C價格高企，由每公斤的4.6美元升至8.84美元。在價格推動下，中國製藥該類別藥品的收入便達到21.57億元，按年增長96%，毛利率更由38%升至57.3%。

維生素C價格勢調整

中國製藥是中國唯一一間進運歐盟高端醫藥市場維生素C生產商，生產及銷售能力獲得肯定。但近兩年來，維生素C的價格持續勁升下，只會引發更多參與者加入，供應商間的競爭料會加劇。摩根士丹利早前發出的報告中點出，維生素C的價格仍在歷史高位，未來將無可避免地出現下跌。況且，按其○八年業績，公司就美國對其維生素C生產反壟斷投訴作出抗辯，有關事件仍在進行，但情況已反映市場開發非一帆風順，其中存有風險。

整體而言，中國製藥經過○七及○八年兩年大幅增長後，截至○八年底止持有的現金結存及現金達11.21億元，較○七年的4.36億元增加了1.57倍，期內淨負債比率由38%大降至8%。

然而，在漂亮的年報之下，中國製藥某些會計項目，值得為投資者點出。○八年的流動比率雖由○七年的1倍左右，改善至1.5倍，但撇除存貨部分的速動比率為0.99倍，存貨佔流動資產比重達35%，其他為各項應收款及現金。全年收入上升近37%，期內存貨增加42%至13.24億元，再參考年內的銷售成本45.48億元，存貨水平正常，應付帳連同應付票據金額為16.56億元，為該年收入的24%，惟公司年內曾出現一項非現金交易，以物業、機器及設備抵銷供應商款項55.1萬元，○七年同樣交易為181.8萬元。

由於非現金交易的金額有限，對一間有十多億元現金在手的公司而言，如此交易較為少見。

而中國製藥股權自石家莊市人民政府國資委轉移至聯想集團（00992）後，聯想成為了控股股東，兩間公司經營的業務南轅北轍，但也是實業公司，若投資者手上持有中國製藥，建議繼續持有，要留意成藥業務的發展進程。