然而，巴西極受環球經濟狀況影響，特別是美國，薪酬偏低及消費者信心水平疲弱，亦不利於內需，故此該國不大可能像中國般獨善其身。假如商品價格沒有進一步反彈，預期巴西經濟將停滯不前。此外，近期當地股市回升，Bovespa指數目前市盈率處於四年高位，已將估值推至昂貴的地步，故我們對巴西持中立態度。

俄股估值仍然吸引

俄羅斯在過去九個月完全受原油價格主宰，但環球經濟必須要踏上復甦軌道，原油價格方可突破現有水平。儘管市場預測全球將出現通脹而導致大量投機活動，促使原油價格從五年低位回升，但我們仍然認為，通脹的重要性不及經濟復甦，故現階段原油價格不大可能長線上升。

俄羅斯基本因素較弱，政治上一直面對內憂外患，經濟增長應該較慢。另外，東歐各國目前情況類似亞洲金融危機，俄羅斯與東歐關係密切，經濟復甦亦會受到影響。儘管如此，俄羅斯股市的估值相對上仍算便宜，市帳率仍低於1倍。再者，盧布匯價仍然偏低。故此，我們短線看好俄國股市。

基本因素未有大變

印度缺少天然資源、消費者開支不振，復甦速度非常緩慢。不過，執政黨在五月的國會選舉大捷，毋須與其他政黨結盟，有利政府施政。投資者憧憬新政府加速私有化改革和放寬外國直接投資限制，股市及貨幣匯價大幅上揚。然而，一如台灣甚或美國的情況，圍繞新政府的短炒活動，往往導致股市情緒過度樂觀。另外，印度一直採取相當保守的政策。除非這一點有所改變，否則我們對市場展望仍然審慎。

在估值方面，該國股市已不如今年年初般便宜。雖然市盈率及市帳率皆低於四年平均數，但由於基本經濟因素未有變化，我們認為印股的上升潛力較小，更建議投資者把握目前反彈的機會，減持印股。

康宏資產管理投資研究部