基本金屬價格近日表現強勁，收復了大部分月初下跌所累積的失地，特別是美國耐用品定單出乎市場預期增加，以及美國國內生產總值於修訂後的收縮幅度收窄，令投資者重燃經濟復甦的憧憬，也帶動基本金屬價格回升。再者，美元未能成功突破重要阻力後轉弱，顯然是商品價格於上星期止跌回升的原因之一，再加上尼日利亞的武裝襲擊刺激能源價格向上，也成為商品價格做好的催化劑。
海外採購活動收斂
然而，筆者認為基本金屬所展現的反彈，似乎並未有考慮到需求及庫存因素。眾所周知，銅價自二月初展開的升浪，是由中國的大量買盤帶動，這情況反映於中國強勁的入口數據。但從交易商的消息指出，海外採購活動近日經已明顯收斂，主要原因是內地銅價因需求不振而持續低迷，入口銅價較內地現貨銅價更貴，大大削弱進口銅的意欲。
此外，計算稅項以後，上海銅價現時較倫敦期銅為低，也大大打擊套利活動。過往一段時間，上海銅價較倫敦期銅為高，部分內地交易商便會於上海點價後，從海外買銅進口，從而賺取兩者的差價，但隨着價格差距逆轉，這類需求也明顯減少。
上海庫存仍然高企
從倫敦庫存的預約提貨通知（Cancelled Warrants）的變化，便可得知中國買盤幾乎絕迹。於買盤最熾熱的時期，特別是國儲局也加入採購行列的期間，提貨通知高達80,000噸，但現時經已回落至大約15,000噸左右，預示倫敦銅庫存未來減少的幅度可能減慢，甚至出現止跌回升。
同一時間，即使於最近一個星期大減12,448噸，但上海銅庫存卻仍然高於55,000噸，再加上周邊地區的庫存量，單是華東地區最低限度有近100,000噸的銅可供使用，即使不包括國儲局的庫存，相信全中國的庫存量可能高達300,000噸，大概相等於全國一個月的消耗量。
部分市場人士指出，國儲局最近於市場上賣銅，也是市場供應增加的原因之一，只是由於內地交易商的資金充裕，受惠於新增貸款增加，所以出售庫存的壓力暫時不大。然而，投資者要認清庫存及需求狀況能否配合銅及基本金屬的反彈，特別是鋁庫存又再逼近歷史新高，價格升穿每噸1,700美元便顯得不甚合理。銅價方面，除非經濟及需求明確好轉，否則每噸接近5,400美元應遇到頗大阻力。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉