不過，形勢的發展更可能十分混亂，導致商品期貨、匯市、環球債券孳息和股票市場，或許將會罕見地出現不常規活動，不再跟隨主從關係，分道揚鑣，例如外匯上升但商品期貨和股票市場同時下跌。筆者的揣測則是，美國國庫債券十年期票據孳息率或會上升，外匯也或許將會上升，但同時商品期貨和美股則或會下跌。

最壞時刻仍未過去

最關鍵的是，筆者認為美國經濟最壞的時刻並未過去，因為資金仍然緊絀（credit crunch）、利率上升、失業率仍然攀升、美國住宅和商業房地產市場仍然急促下滑、工商業和信用卡貸款呆壞帳上升，以及加利福尼亞州財政困難十分嚴重，導致商品期貨和股票市場同時下跌，常規應是外匯和美國債券孳息下跌。但下述關鍵將會導致外匯和美國債券孳息上升，因為美國將會需要第三個刺激經濟方案，屆時又將會有一番憧憬，導致商品期貨和股票市場又再次上升。

第二個關鍵的是，筆者認為市場憂慮美國聯邦儲備局（Fed）落後（behind the curve）以及不能及時抽身離場。聯邦儲備局公開市場委員會（FOMC）在六月二十三日至二十四日開會後，在會議聲明中並未明示或暗示今年不會加息和不會抽身離場，外匯、美國債券孳息或許將會憂慮通貨膨脹將會加快惡化速度，按揭利率進一步上升，最後將會導致商品期貨和美國股票市場下跌。

第三個關鍵的是，筆者也曾在本欄中指「亞洲的中央銀行繼續不斷提高趁低吸納的起步點是契機。長期資金和真實資金（real money）持續拋售美元」。同時中國繼續不鼓吹超級主權貨幣，導致外匯或許將會繼續不斷上升。但本周歐元區貨幣體系和英國相當多的重要經濟數據或許將會進一步惡化，因此歐元或會下跌。

本周形勢可能十分微妙。周二是六月、次季和半年結算的大日子，同時美國最重要的經濟數據都集中在本周公布，最關鍵的是周四公布的非農業就業數據，市場希望知道美國經濟是停止惡化或是改善。

五月份非農業就業人數減少34.5萬個職位，市場預期六月份可能稍微改善至減少32.5萬個職位，或人數稍微增加，至減少37.5萬個職位，為連續十八個月減少，亦是第二個月減少低於50萬個職位。雖然有機會稍微差過市場預期，市場可能沒有負面反應。

本周末市況趨波動

可是失業率卻自五月份9.4%繼續攀升至市場預期9.6%，或會稍微差過市場預期，而明年更有機會上升至11%。第二個關鍵的是本周三公布美國採購供應專業協會製造業活動指數，五月份是42.8，或許會超越市場預期六月份可能只是稍微改善到44至45.60。

歐洲中央銀行將於本周四舉行議息會議，筆者認為或會不減息。央行行長特里謝在記者招待會上，有可能不會宣布進一步推行信貸寬鬆（credit easing）措施，相信將會對歐元造成一定支持。

最後本周五為美國國慶日，長周末假期前平倉或會使周四公布非農業就業數據後的市況異常波動，宜小心留意。

前資深基金經理 金志誠