今年內加息機會不大
聯邦基金利率維持在0至0.25厘已有大半年時間，未來的息口去向如何？以芝加哥期貨交易所（CBOT）十二月到期的聯邦基金利率期貨為例，就反映市場預期十二月份加息至0.5厘的機會率為34.8％（截至昨午數據）。利率期貨一向受市場注視，本月初利率期貨一度顯示十一月加息至0.5厘的機會率達70%，令標普五百指數收市倒跌，美國庫券價格更急插。但翌日彭博社調查卻顯示，大部分債券交易商料美息今年維持不變，反指利率期貨猜測錯誤。
恒生銀行高級經理兼財資市場主管黃偉鴻認為，若聯儲局決定加息，將為目前未完全復甦的經濟帶來壓力，況且美國樓市近期才開始企穩，加息會令樓市雪上加霜，故預計今年內美國不會加息，在明年第二季以後才作考慮。
事實上，散戶亦可觀察聯邦基金利率期貨結算價的變化，再利用以下算式估計息口走勢，率先洞察市場動向。
息口變動機會率=〔（100-聯邦基金利率期貨結算價-聯邦基金利率）÷預期息口變動幅度〕×100%
假設十二月到期的聯邦基金利率期貨報99.645點，息口變動機會率便是〔（100-99.645-0.25）/0.25〕x100%=42%，表示年底加息25點子的機會率為42%。
反映拆借具參考價值
亞達盟環球期貨副總裁潘志偉指出，機會率一般高達六成，有關數字才值得參考，不過自次按危機後，由於每次減息幅度擴大，以利率期貨價格預測息口走向稍現不準，但仍具一定參考價值，因為指標真實反映銀行、投行及大型金融機構的「真金白銀」拆借情況。
他續稱，雖然聯邦基金利率期貨顯示今年美國息率大多維持現狀，最快於明年首季後才會加息，不過若商品價格驟升，如油價重上每桶100美元或10年期國債孳息再升穿4厘，激發市場關注通脹問題，或會提早加息。至於本地息率大多會跟隨美國息口去向，短期內未見加息的可能。
投資者可運用利率期貨，對沖短期利率波動的風險。當利率上升時，可沽出利率期貨對沖，用平倉所得的利潤彌補高借貸利息的支出；反之若預計息口掉頭向下，便可買入期貨合約，補貼定存利息損失。另外，投機者更可同時買賣兩種不同短期利率合約，賺取孳息差價，例如3個月歐洲美元期貨及港元利率期貨。
港元利率期貨欠活躍
不過由於本港債券規模很小，聯邦基金利率期貨在本地市場更乏人問津，反而10年或30年期國債期貨仍有少量投資者入場。至於買賣港交所的港元利率期貨之投資者更寥寥無幾，據港交所數據，1個月港元利率期貨上月平均每日成交僅有一張，六月份（截至上周五）只有20張；3個月港元利率期貨較活躍，五月份平均每日成交19張，本月至今成交共357張。至於3年期外匯基金債券期貨，多月來仍未有成交。
港元利率期貨成交量甚少，潘志偉解釋稱，交投量不高主因是參與的銀行及投行大多「私底下」解決資金拆借問題，故不需在期貨市場作對沖，反而美國金融機構數目較多，足夠支持利率期貨市場。
港元利率期貨玩唔過？
自金融風暴後，亞洲貨幣市場不穩，增加港元利率波幅，期交所便先後推出3個月及1個月港元利率期貨，用於對沖港元同業拆息（Hibor）的波動。不過黃偉鴻表示，港元利率期貨交投量太少，難以預測本地息口去向。
買賣港元利率期貨，投資者先要開立期貨戶口並存入按金，「開倉」金額即港交所規定的基本按金，會隨利率波幅而定期調整。舉例說，3個月港元利率期貨合約以500萬元為單位，每一基點（Tick）為0.01%，價值125元（500萬元×0.0001×90/360），若成功預測息口上升1厘，一張利率期貨合約便獲利12,500元，現時每張期貨合約基本按金為2,160元，槓桿約5.8倍。
Hibor變動快 交投少
潘志偉指出，投資者入場前除要留意Hibor變動太快的風險外，還需注意每日流通量非常少，這會擴闊買賣差價，增加交易成本。他並強調「港元利率期貨市場並不活躍，貿然入市實在太危險，不建議投資者參與」。