通脹是帶動資產價格上升的重要因素，美國通脹掛鈎債券（TIPS）的價格早於○八年十一月便開始見底回升；近日美國10年期債券的孳息率突破3.7厘；再加上孳息曲線愈來愈陡峭，處處都反映市場對未來通脹重臨的恐懼。債券市場交易額龐大，參與者又以機構投資者或國家為主，他們的看法值得我們尊重。

為通脹升溫作好準備

股票、外匯、商品都是資產，都會受惠於通脹預期升溫，股票的流動性高，估值較易受市場情緒影響，故此率先受資金熱捧，股市升勢自四月底開始加速。外匯市場緊隨其後，美元的跌勢亦於五月中開始加速。相比起股市及匯市，商品市場的升勢稍有落後的感覺，值得投資者留意。

原則上，商品是最應該受惠於通脹的資產，然而，自三月開始的環球資產價格大升市當中，在新興市場股市普遍升幅高於50%之時，貴金屬如鉑金；基本金屬如銅、鋁；農產品如小麥、玉米等商品，它們的升幅只介乎20%至30%左右，大幅落後於股票市場。自踏入六月份開始，商品價格走勢開始轉佳，在炒落後的概念支持下，再加上股市升幅已巨，高追風險不低，現金持有比例偏高的投資者可考慮增持商品基金。

施羅德商品基金是本港少有以商品期貨為主要交易媒體的基金，投資對象包括農產品、能源、金屬等，好處是可以直接享受商品價格升值。截至四月三十日，基金持有40%的農產品、32%的能源，以及27%的金屬。由於基金只會持有期貨長倉，故基金可隨着商品價格上升而增值。

康宏資產管理投資研究部