商品期貨自從去秋以來，大部分時間跟隨外匯和環球股票市場起舞，近來，更與套息交易同步。自年初以來，商品期貨上升太急太快，與事實上短期需求不足和供應過剩，只因大量資金湧入商品期貨市場，追逐上升動力。因此，當黃金不能站穩每安士1,000美元，和石油不能站穩每桶70美元，將會引發大量獲利回吐，推動相關股份下跌，牽引外匯、環球債券孳息和股票市場下跌。

美長債孳息續升

投資者開始認為，美國經濟的好轉或許將會引發聯儲局開始考慮上調利率，將會繼續導致環球短期債券孳息上升。上周四美國財政部宣布周二將拍賣350億美元3年票據、周三將拍賣190億美元10年票據和周四拍賣110億美元30年票據，合共650億美元。美國長期國庫債券供應增加，美國長期債券孳息本周或會進一步上升，導致美國金融股下跌，引發商品期貨、外匯和環球股票市場下跌。

筆者上周在本欄指出，美元匯率下跌的原因和情況，這個基調不會改變，但美元本周或會上升，原因為：1.短期資金超賣美元；2.投資者開始認為美國經濟的好轉或會引發聯儲局開始考慮上調利率；3.亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁Dennis Lockhart上周五指出聯儲局可能會加息，但會令資產規模維持在高位，這一言論導致聯儲局在九月加息的預期稍增；4.美國債券孳息亢奮暴升，日人會積極吸納美元兌日圓。5.美國就業數據有改善，將支撐美元反彈，套息交易將會首當其衝，導致商品期貨下跌，推動相關股份下跌，牽引外匯、環球債券孳息和股票市場下跌；6.英國內閣改組將導致英鎊進一步承受壓力；7.歐洲很多銀行的有毒資產和歐洲多國財政困難均十分嚴重，本周形勢或會步步驚心。

美國長期債券孳息本周或進一步上升，美國房地產股本周或因此下跌。五月份失業率升至25年新高，懷疑19間大銀行壓力測試最終結果的信賴程度，本周可能會進一步增加，宜細心留意，金融股票將會進一步承受壓力。假如美國地產股、金融股和商品期貨推動的相關股份同時下跌，將會導致美股下跌，並引發商品期貨、外匯和環球股票市場下跌。

滬市2700點或失守

中國證券監管機構目前正在就新股發行體制改革的指導意見徵求公眾意見，到六月底時可能完成發行規則的修改。中國政府可能最早於六月底批准重啟IPO。銀行類股和鋼鐵製造商類股，將會首當其衝。假如商品期貨下跌，會導致資源類股下跌，上證綜合指數的重要心理支持位2,700點或會失守。

中國股市下跌亦可能導致環球股票市場下跌，牽引外匯、環球債券孳息和商品期貨下跌。儘管如此，資金將會繼續流向美股，雖然本周沽售壓力或會增加，惟美股市場牛熊決戰料延至六月底，絕地反彈或會在七月份結束。

本周在美國重要經濟數據不多，較重要是周四公布五月份零售銷售數據和核心（撇除汽車）零售銷售數據。另外，本周三公布聯邦儲備局經濟報告淺褐色皮書，宜留意。

前資深基金經理

金志誠