上實的資產淨值當中，38%來自其集中於上海的物業，近日內地樓價及房屋銷量均見上升，相信在中央政策支持，以及整體經濟有所改善下，內地樓市的升勢可持續。預期上實的物業組合，分別在○九及一○年度，為集團帶來1.1元及0.6元的每股盈利。報告對上實的每股資產淨值預測，較市場其他預測高，主要是大摩對內地樓市前景感樂觀。

加強上海物業投資

雖然上實一向被視為綜合企業，但該行指，集團在未來數年將逐步轉型為以物業發展及大型基建業務為主的企業。由於上實在○九至一○年度的負債比率只有20-25%，集團有條件透過收購，加強上述兩大業務的發展。預期上實未來將較其母公司參與更多上海物業發展項目投資，來自這業務的盈利比重亦會增加。

報告預料上實其他業務亦有理想表現，藥業料可受惠內地實施醫療改革，盈利有穩定增長，不過，在行業競爭加大下，藥業的邊際利潤正受壓。而收費公路業務及零售業務，則在不穩定的經濟狀況下，為集團提供收入，具有一定防守性。

報告指上實現價較其每股資產淨值大幅折讓三成三，或相當於16.7倍○九年預測市盈率，未來隨着「萬源城」餘下單位之收益入帳，折讓幅度有機會收窄至20%，而市盈率則可降至11至13倍，給予上實跑贏大市評級，目標價36.2元，並指集團一旦落實任何收購或注資，其股價可較報告預測的目標價再升2至4港元。