本文重點
近期，中國人壽（02628）公布了首季保費收入，數據顯示已見放緩，第二季減速將更為明顯。國泰君安指出，連續兩個月保費出現下降，累計保費今年首現負增長。四月份，國壽實現壽險保費收入220億元人民幣，同比下降14.76%，降幅大於三月的13.43%，這是國壽連續兩個月保費出現下降。國泰君安表示，雖然國壽的主打產品是分紅險，但在去年投資收益不理想，今年分紅預期不高的情況下，分紅險的銷售壓力很大；因此，在銀保管道整體收縮的環境下，國壽面臨不小的結構調整壓力。
該行預計，近期國壽仍將執行結構調整政策，從而犧牲保費增速。一方面是由於公司去年的業務結構、及投資收益儲備導致本身確有結構調整的內在要求；另一方面是目前的資本市場環境也難支持投資型保費的高增長，而保障型保費的基數比例及其發展規律導致短期內保費很難爆發性增長。
由於國壽今年上半年仍有一定的浮盈和可以促進銷售的資源，公司還是存在擇機放棄結構調整目標而轉為市場佔有率目標的可能，從而保證保費增長。據此，維持其中性評級。由於保費增速對當年的盈利影響較小，國泰君安仍然維持○九年每股收益0.65元人民幣的預測。
所持建行價值大漲
不過，近期國壽以每股4.2元向美國銀行購入27.68億股建設銀行（00939）H股後，國壽目前的帳面已經獲利近21億元，由於購入建行股份是集團的財務投資，相關股份並無禁售期，在對集團有利的情況下，國壽對出售建行股份抱開放態度。由於有關資產大幅增值，致使國壽現股價被看好，而這亦明顯是國家支持國壽的舉動。
較早前國壽接盤，主要是匯金冀減低外資股東減持時對建行及市場所造成的負面影響，故此國壽才出手起穩定市場的作用。市場相信國壽減持建行的可能性不大。不過，由於接盤成功，未來其他中國金融股的減持，國壽接盤機會頗大，而這也使市場人士對於國壽將承接更多的中資金融股的預期增大。
高仁