1.貸款期短 淨利差跌
在六行之中，招行短期貸款佔整體貸款比重比較高。於○八年底，招行3個月或以下到期的貸款佔總貸款比重高達64.76%，短期貸款較多的銀行於利率上升周期通常非常有利，因為可以很快得到重新定價的機會（註：利率是金錢的價格，利率上升相當於金錢的價格上升）。招行於○八年4個季度的淨利息收入分別為118.73億元（人民幣‧下同）、122.52億元、116.75億元及110.85億元。大家可看到，受惠於自○五年開始的加息周期，招行於○八年上半年淨利息收入錄得出色表現，但自從○八年第三季利率政策逆轉，基準存貸利率（即一年期平均基準貸款利率與存款利率之差）開始回落，令到每次短期貸款到期重新定價時，貸款利率以至淨利息收入每況愈下，○九年第一季的淨利息收入更跌至只有94.81億元。
利率重新定價的不利影響亦反映在淨利差的變化當中，招行的淨利差由○八年上半年的3.51%跌至年底的3.24%。另一個不利的趨勢是進入降息周期後客戶存款定期化，招行定期存款佔比由○七年底的42.6%升至○八年底的48.7%，以致在貸款利率下跌之同時，存款平均成本卻不斷上升，預期招行的淨利差於○九年會進一步下跌。
2.高價購永隆 惡果浮現
永隆銀行於○八年底的淨資產為104億港元，招行於○八年報告期內，以313.91億元收購97.82%永隆股權，就收購價對淨資產的溢價部分，招行分兩部分進行處理。第一部分涉及53.12%權益，溢價部分形成101.77億元的商譽，永隆○八年錄得虧損8.16億港元，招行因而計提5.8億元商譽減值準備；第二部分涉及44.7%權益的溢價部分則直接在資本公積中沖減，招行為永隆進行減值測試，並因此計提17.68億元減值準備，市場憂慮招行未來可能仍需為永隆進一步計提商譽減值。另外，招行為配合收購永隆發行了300億元高息次級債券，進一步推高資金成本。
由於計算核心資本時要將永隆的商譽100%扣除，但計算核心資本充足比率時卻要包括永隆的風險加權資產，招行核心資本充足比率由○七年底的8.78%跌至○八年底的6.56%，○九年第一季更跌至6.54%，雖然仍高於最低監管要求的4%，但市場憂慮招行未來或需增發普通股提升核心資本，攤薄每股盈利。
雖然收購永隆對招行國際化進程有加快作用，對發展跨境金融服務也具有深遠的戰略意義，但管理層過於進取的出價無疑令集團先吃了眼前虧。
3.貸款質素有惡化趨勢
招行的不良貸款由○八年第三季開始有上升趨勢，○八年底不良貸款總額有96.77億元，比第三季上升5.28億元，○九年第一季進一步升至100.97億元。筆者更發現招行的不良貸款內，損失類貸款佔比是六行之中最高，○八年底更高達40.33%，難怪招行一直以來都維持高於其他五行的不良貸款撥備覆蓋率。
總結而言，相信招行今年需要固本培元，整合永隆業務。不過筆者仍相信招行是內地最具競爭力的商業銀行，會繼續持有手上的招行，並視之為長線投資。
（市場先生）