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滙豐證券研究報告表示，人和商業（01387）所公布的去年度業績符合預期，但隨着公司的業務策略改變，未來的核心盈利或變得波動，管理層的執行能力暫難定奪，估計股份處於高增長階段，惟投資風險亦高，以企業價值折讓30%定目標價為1.58元，還低於昨日收市的1.62元，投資評級維持中性。
人和商業去年錄得基本盈利19億元人民幣，按年勁升614%，建議派發末期息每股0.762元人民幣，股息率達5.4%。報告指，雖然業績符合預期，但相關盈利增長都是來自廣州及哈爾濱項目，兩個項目分別轉讓了2.82萬平方米及2.24萬平方米經營權面積，瀋陽項目則未能達到目標。
期內人和在鄭州、廣州及哈爾濱三期項目所轉讓的經營權面積佔項目比重分別23%、59%及88%，並享受優惠稅率12%。
報告指，今年以來瀋陽項目已轉讓了27%的面積，比例高於原先所定的策略。
核心盈利料波動
按長遠策略，人和計劃只會轉讓20%的經營權面積，其餘的會保留作收租用途。現有關策略作出改動，相信未來的核心盈利會因應策略的變化而出現波動。
另外，人和今年計劃會完成開發77萬平方米的總面積，但報告相信最終只有四個項目可如期完成，涉及面積達48.7萬平方米，而到目前為止，只有哈爾濱項目正在建造中，其餘位於廣州、武漢及天津項目就快將開展。
報告相信，人和的盈利率可持續高企，因經營權轉讓價格上升。按其廣州項目，每平方米轉讓價高至5萬元人民幣，較早前售價3.8萬元人民幣，高出三成左右。
滙證指人和屬高回報、高風險的股份，管理層的執行能力如何還要更多時間證明。因應對其收入的預測，報告把人和的每股企業價值由2.07元，調高至2.26元，目標價較其企業價值折讓幅度就由40%收窄至30%，新定目標價因而由1.24元提高至1.58元，維持中性的投資評級不變。