年底復甦機會大增
近期最引人注目的是三月十八日聯儲局公布加碼購入七千五百億美元的按揭抵押證券，使全年購入的這類證券達一萬二千五百億美元；又加碼購入一千億美元的其他證券，使全年總購入量達二千億美元；此外，未來半年再購入三千億美元的長期國庫券。
聯儲局大開印鈔機，引來惡性通脹的憂慮。但筆者對此一點也不擔心，反而認為聯儲局做對了。
本文撰寫之時，更欣聞美政府聯同私營機構購走銀行不良資產的計劃詳情已就緒，並會盡快落實。這些發展都有助減低全球系統性風險。全球經濟年底前復甦的機會大增。
筆者不擔心惡性通脹，原因是全球經濟剩餘產能實在巨大。增發了的鈔票不會造成實體經濟供不應求的情形，卻會大大增加市場目前十分緊絀的流動資金，讓企業可以繼續營運。買走了不良資產，銀行得以重新振作，縱使樓市短期內繼續走下坡，也不會影響銀行資產的質素。惡性循環中的一個重要環節打斷了，於是商業放貸得以重新展開。事實上，市場對前景的憂慮明顯降低，已反映在美匯指數大幅回落等的種種迹象。
政策因素不容忽視
儘管近期的經濟數據仍欠理想，如失業數據、企業定單、貿易數據和經濟增長等，決定經濟前景最關鍵的因素始終是政策，而非已成事實的經濟數據。當天經濟步入衰退之前，經濟數據不是還很強勁嗎？可是，十七次加息後，聯邦基金利率升至5.25%，已使經濟喘不過氣。
不過，更糟的是正值息口偏低之時監管機構疏忽職守，以致出現了濫貸的情況。可見政策因素正是美國步入嚴重衰退的原因。同樣，儘管目前經濟數據勁差，政策因素卻已為經濟復甦鋪路。
對本港而言，美元轉弱更有助本港的出口轉活。而中美各國的積極振興經濟的財政措施亦已初見成效，譬如採購經理指數（PMI）雖仍低於50，卻已回升，而中國的PMI更升至49點，汽車銷量和樓市的交投量亦已回升。
國際油價由低位已回升不少，同樣反映經濟將逐步回穩。只要各國設法避免大型金融機構倒閉，連鎖性的系統風險已大大降低。筆者樂觀估計，全球經濟很大機會於今年見底。而最壞的估計也不會遲於明年初開始全面復甦。
嶺南大學公共政策
研究中心主任
何濼生