美 國 聯 儲 局 聯 袂 歐 、 英 、 加 、 瑞 （ 士 ） 五 央 行 ， 向 短 期 拆 借 市 場 注 入 六 百 四 十 億 美 元 ， 以 緩 解 全 球 信 貸 緊 縮 局 面 。 這 是 八 月 以 來 歐 美 第 二 次 聯 手 注 資 ， 也 是 「 九 一 一 」 事 件 以 來 銀 行 界 最 大 型 的 聯 合 行 動 ， 因 而 顯 出 深 重 涵 義 ， 集 中 反 映 了 次 按 危 機 的 嚴 重 。 一 如 以 往 市 場 估 計 ， 源 於 美 國 的 次 按 損 失 最 終 要 全 球 「 埋 單 」 ， 現 在 的 問 題 是 埋 單 數 額 不 僅 比 預 期 大 ， 過 程 也 更 長 。

聯 儲 局 剛 剛 減 息 四 分 之 一 厘 ， 隨 即 就 要 「 拉 隊 泵 水 」 ， 而 且 其 中 安 排 四 次 競 價 的 四 百 億 美 元 ， 貸 息 低 於 現 行 貼 現 窗 利 率 ， 此 舉 如 同 貼 現 率 再 減 。 即 使 如 此 ， 從 以 往 注 資 的 效 果 可 見 泵 水 作 用 有 限 ， 市 場 對 今 次 注 資 效 用 極 為 保 留 ， 央 行 擔 心 當 全 球 同 業 拆 借 都 運 作 不 暢 問 題 就 會 更 大 。 可 見 解 困 的 焦 點 不 是 注 資 ， 主 要 是 市 場 信 心 未 得 到 恢 復 ， 以 致 聯 儲 局 考 慮 將 提 供 短 期 拆 借 長 期 化 ， 就 是 希 望 藉 以 恢 復 市 場 信 心 。

擔 心 同 業 拆 借 運 作 不 暢 擴 至 全 球 ， 不 是 杞 人 憂 天 。 次 按 禍 害 雖 以 歐 、 美 最 為 嚴 重 ， 亞 洲 新 興 市 場 也 受 波 及 ， 本 港 銀 行 業 亦 未 幸 免 。 內 地 專 家 估 計 ， 中 國 銀 行 業 的 虧 損 比 之 前 公 布 的 數 額 至 少 增 一 成 。 金 管 局 總 裁 任 志 剛 已 口 頭 「 示 警 」 ， 本 港 銀 行 可 能 因 此 虧 損 或 業 績 「 見 紅 」 ， 將 是 幾 年 來 鮮 見 。 華 爾 街 曾 估 計 ， 次 按 危 機 規 模 及 影 響 僅 次 於 一 九 二 九 年 的 大 蕭 條 ， 而 損 失 遠 大 於 九 七 年 亞 洲 金 融 危 機 ， 確 不 是 虛 言 。

同 時 ， 危 機 的 擴 延 不 限 於 牽 涉 面 廣 ， 還 包 括 行 業 的 深 度 ， 滲 透 銀 行 、 保 險 、 基 金 ， 乃 至 金 融 體 系 的 各 個 角 落 。 貫 穿 其 中 的 主 線 是 債 券 價 格 縮 水 造 成 連 鎖 反 應 ， 投 資 產 品 的 價 值 需 要 重 估 ， 也 是 造 成 銀 行 放 貸 審 慎 、 意 欲 低 下 的 原 因 。 由 於 次 按 向 複 雜 演 化 ， 目 前 情 況 只 是 危 機 的 開 始 ， 真 正 的 風 險 和 壓 力 可 能 到 明 年 才 浮 現 。

次 按 危 機 令 市 場 關 注 債 務 的 信 用 風 險 ， 已 有 如 亡 羊 補 牢 ， 但 還 是 深 具 現 實 意 義 的 ， 各 國 央 行 有 全 球 協 調 的 必 要 ， 又 有 自 保 的 需 要 。 相 信 內 地 近 期 對 樓 市 和 信 貸 市 場 痛 下 調 控 殺 手 ， 就 是 次 按 危 機 前 車 可 鑑 引 起 的 認 真 應 對 。 內 地 經 濟 過 熱 、 樓 市 過 熱 為 時 不 短 ， 現 在 很 難 肯 定 持 續 的 宏 調 措 施 最 終 清 除 隱 患 ， 至 少 堵 截 和 防 範 展 開 ， 惡 化 的 風 險 減 少 ， 只 要 政 策 不 出 重 大 差 池 ， 可 信 不 致 重 演 美 式 信 貸 風 險 。

次 按 危 機 是 銀 根 長 期 寬 鬆 ， 釀 成 流 動 性 氾 濫 引 致 。 現 時 對 金 融 創 新 所 掩 蓋 的 風 險 已 經 引 起 警 覺 ， 但 為 救 贖 次 按 危 機 ， 工 業 國 央 行 更 大 力 度 地 鬆 開 銀 根 ， 持 續 注 入 資 金 ， 當 市 場 沖 銷 壞 帳 、 重 拾 信 心 以 後 ， 流 動 性 過 剩 的 問 題 就 可 能 依 然 存 在 ， 資 產 泡 沫 短 中 期 仍 未 能 消 除 ， 未 來 較 長 時 期 ， 央 行 的 貨 幣 政 策 仍 須 慎 之 又 慎 。