內 地 企 業 的 中 期 業 績 公 布 期 將 於 本 周 結 束 ， 根 據 已 派 發 半 年 成 績 表 的 一 千 三 百 家 上 市 企 業 表 現 ， 大 部 分 皆 錄 得 捷 報 ， 盈 利 增 長 非 常 可 觀 ， 平 均 增 幅 接 近 八 成 。 如 無 其 他 突 發 因 素 ， 上 半 年 內 地 上 市 公 司 整 體 盈 利 平 均 增 幅 高 見 七 成 ， 幾 可 成 為 定 局 。

由 於 上 市 公 司 交 出 亮 麗 成 績 ， 滬 深 兩 地 股 市 在 這 利 好 因 素 支 持 下 ， 近 月 升 勢 相 當 凌 厲 ， 滬 深 股 市 持 續 創 新 高 ， 內 地 每 日 新 增 股 票 帳 戶 重 展 熱 浪 ， 顯 示 股 市 投 資 氣 氛 不 斷 升 溫 ， 完 全 不 將 內 地 宏 調 加 壓 ， 以 及 歐 美 國 家 次 按 問 題 這 兩 大 利 淡 因 素 放 在 眼 內 。

以 歷 史 市 盈 率 計 算 ， 滬 深 兩 市 的 估 值 無 疑 令 人 咋 舌 ， 上 海 股 市 的 市 盈 率 逾 五 十 八 倍 ， 深 圳 股 市 更 高 逾 六 十 七 倍 ， 不 過 受 惠 於 上 市 公 司 盈 利 急 升 ， 如 以 預 測 市 盈 率 計 算 ， 兩 市 合 計 的 估 值 將 回 落 至 四 十 倍 左 右 ， 這 也 是 部 分 專 家 認 為 Ａ 股 市 場 並 不 昂 貴 的 主 要 理 據 。

內 地 上 市 公 司 盈 利 飛 漲 ， 固 然 與 行 業 景 氣 上 升 帶 動 主 營 業 務 有 一 定 關 係 ， 但 不 可 忽 略 的 是 ， 有 相 當 部 分 盈 利 是 來 自 投 資 活 動 。 統 計 資 料 顯 示 ， 已 披 露 半 年 業 績 的 內 地 企 業 ， 實 現 投 資 收 益 合 計 逾 七 百 三 十 一 億 元 人 民 幣 ， 佔 利 潤 比 例 達 百 分 之 十 八 ， 其 中 金 融 行 業 的 投 資 收 益 比 重 更 高 逾 兩 成 ， 反 映 內 地 企 業 一 如 其 他 散 戶 投 資 者 般 ， 逐 漸 抵 受 不 住 股 市 狂 升 的 誘 惑 ， 紛 紛 加 入 炒 股 行 列 。 今 年 以 來 ， 內 地 股 市 已 急 升 九 成 ， 與 企 業 資 金 大 量 入 市 有 一 定 關 係 。

即 使 計 入 上 半 年 的 業 績 因 素 ， 滬 深 股 市 估 值 相 較 港 股 的 二 十 二 倍 市 盈 率 ， 仍 超 出 約 一 倍 ， 若 要 進 一 步 將 內 地 股 市 估 值 拉 降 至 較 合 理 水 平 ， 內 地 企 業 必 須 繼 續 以 上 半 年 的 高 速 增 長 才 可 達 標 ， 問 題 是 上 半 年 的 盈 利 增 幅 究 竟 是 常 態 ， 抑 或 是 偶 然 現 象 ？ 更 何 況 上 半 年 的 企 業 利 潤 增 長 ， 很 大 程 度 是 來 自 投 資 收 益 ， 若 期 望 內 地 企 業 在 下 半 年 ， 或 在 明 年 財 政 年 度 利 潤 保 持 七 成 增 幅 的 佳 績 ， 顯 然 是 一 廂 情 願 的 想 法 。

須 知 在 市 場 熱 旺 時 ， 投 資 收 益 固 然 可 為 公 司 帶 來 額 外 驚 喜 ， 但 在 市 場 低 迷 時 ， 則 會 反 過 來 嚴 重 拖 低 純 利 增 長 ， 甚 至 成 為 企 業 的 負 累 ， 投 資 者 不 可 不 察 。 今 年 上 半 年 ， 內 地 企 業 核 心 業 務 的 利 潤 升 幅 僅 三 成 半 左 右 ， 與 接 近 八 成 的 平 均 增 幅 有 頗 大 差 距 ， 這 種 盈 利 結 構 是 否 合 理 ， 相 信 任 何 理 性 的 投 資 者 均 可 自 行 找 出 答 案 。

由 於 企 業 的 盈 利 很 大 程 度 與 股 市 急 升 有 關 ， 而 股 市 迭 創 新 高 又 與 企 業 盈 利 激 增 掛 ， 形 成 互 相 追 逐 攀 高 的 迴 旋 作 用 。 在 股 市 仍 然 處 於 熱 炒 階 段 時 ， 企 業 盈 利 與 股 市 估 值 互 相 交 叉 影 響 的 關 係 ， 容 易 形 成 資 產 泡 沫 ， 為 市 場 製 造 大 量 虛 擬 資 金 ； 相 反 ， 在 股 市 遇 上 調 整 壓 力 時 ， 這 種 關 係 則 會 形 成 反 作 用 ， 加 速 股 市 估 值 及 企 業 盈 利 的 蒸 發 速 度 。 在 中 港 兩 地 股 市 未 爆 煲 前 ， 監 管 部 門 實 有 必 要 對 內 地 企 業 熱 衷 投 資 活 動 予 以 適 當 正 視 。