日結束零息政策　港爭取拓展契機
10/03/2006

日 本 中 央 銀 行 開 會 後 一 如 市 場 所 料 ， 宣 布 結 束 長 達 五 年 的 超 寬 鬆 貨 幣 政 策 ， 未 來 幾 個 月 將 分 階 段 減 少 向 銀 行 體 系 挹 注 流 動 資 金 ， 由 目 前 三 十 五 萬 億 日 圓 逐 步 降 至 約 六 萬 億 日 圓 。 貨 幣 政 策 由 「 寬 」 歸 「 正 」 ， 顯 示 這 個 全 球 第 二 大 經 濟 體 系 終 於 「 守 得 雲 開 見 月 明 」 ， 復 甦 動 力 漸 趨 穩 固 。

對 於 過 去 十 五 年 經 歷 三 次 經 濟 衰 退 ， 並 且 飽 受 通 縮 煎 熬 的 日 本 民 眾 來 說 ， 日 央 行 貨 幣 政 策 重 納 正 軌 ， 自 然 是 意 義 深 遠 。 不 過 ， 日 本 經 濟 大 病 初 愈 ， 雖 然 已 經 離 開 深 切 治 療 部 ， 再 無 生 命 危 險 ， 但 距 離 正 常 健 康 狀 況 尚 遠 ， 未 來 一 段 長 時 間 仍 需 固 本 培 元 ， 休 養 生 息 ， 才 可 回 復 活 力 。

正 如 央 行 總 裁 福 井 俊 彥 指 出 ， 結 束 零 利 率 政 策 不 代 表 央 行 短 期 內 將 會 加 息 ， 利 率 何 時 調 升 ， 仍 要 視 乎 經 濟 發 展 步 伐 及 通 脹 壓 力 而 定 。 若 匆 匆 加 息 ， 恐 會 窒 礙 得 來 不 易 的 復 甦 幼 苗 成 長 ， 再 加 上 吸 收 ○ 一 年 倉 卒 加 息 的 訓 ， 日 央 行 這 次 重 新 踏 上 加 息 之 路 ， 起 步 必 會 非 常 審 慎 。

日 央 行 設 定 的 通 脹 目 標 介 乎 零 與 百 分 之 二 ， 日 本 一 月 份 的 消 費 物 價 指 數 已 連 續 第 三 個 月 上 升 ， 核 心 通 脹 率 為 百 分 之 ○ 點 五 ， 是 八 年 來 最 大 升 幅 。 照 目 前 情 況 而 論 ， 日 央 行 仍 可 靜 觀 其 變 ， 毋 須 急 於 調 整 基 準 利 率 ， 因 此 估 計 日 本 利 率 短 期 仍 會 保 持 在 接 近 零 的 水 平 。

日 本 經 濟 重 納 升 軌 ， 對 全 球 經 濟 發 展 肯 定 有 正 面 作 用 ， 可 分 擔 美 國 角 色 ， 成 為 推 動 全 球 經 濟 發 展 的 另 一 個 火 車 頭 。 雖 然 日 央 行 現 階 段 只 是 分 期 減 少 對 銀 行 體 系 挹 注 資 金 ， 但 隨 經 濟 增 長 步 伐 加 快 ， 下 一 步 必 然 需 要 加 息 。 至 於 日 本 何 時 加 息 及 幅 度 如 何 ， 將 會 成 為 市 場 人 士 顯 露 身 手 的 新 焦 點 。

日 本 加 息 機 會 增 加 ， 對 日 圓 匯 價 將 構 成 長 遠 利 好 因 素 ， 匯 市 未 來 趨 勢 亦 會 變 得 較 波 動 ， 再 非 一 面 倒 由 美 元 強 勢 主 導 。 至 於 資 金 流 向 亦 可 能 出 現 改 變 ， 但 實 際 情 況 仍 待 觀 察 。 另 方 面 ， 日 圓 轉 強 亦 會 對 區 內 貨 幣 衍 生 升 值 壓 力 ， 其 中 以 人 民 幣 承 受 的 升 值 壓 力 最 大 。 不 過 ， 我 們 認 為 人 民 幣 毋 須 因 應 國 際 匯 市 變 化 ， 更 改 其 目 前 循 序 漸 進 的 升 值 步 伐 。 現 時 人 民 幣 升 值 幅 度 是 逐 步 嘗 試 ， 以 測 試 市 場 反 應 及 內 地 經 濟 的 承 受 程 度 ， 以 免 人 民 幣 升 值 步 伐 過 急 ， 動 搖 整 體 經 濟 發 展 根 基 。

匯 市 不 再 由 美 元 獨 大 ， 對 金 融 管 理 局 來 說 同 樣 屬 好 消 息 ， 未 來 一 年 的 投 資 成 績 肯 定 較 易 有 交 代 。 日 本 經 濟 回 勇 及 日 圓 可 望 轉 強 ， 亦 有 助 提 高 本 港 產 品 在 國 際 市 場 的 競 爭 力 ， 對 本 港 利 多 於 弊 。 本 港 應 把 握 這 些 良 好 機 遇 ， 加 快 鞏 固 產 業 發 展 ， 善 用 諸 如 與 內 地 的 更 緊 密 經 貿 關 係 安 排 ， 爭 取 內 地 市 場 商 機 ， 並 尋 求 在 國 際 市 場 更 大 的 發 展 空 間 。